11 月公司客车销售 7,686 辆，环比增长 39.5%，同比增长 6.3%，保持往年年底持续放量趋势。分车型结构来看，大型客车销售 2,611 辆，同比下降 19.8%；中型客车销售 4,473 辆，同比增长 27%；轻型客车销售 602 辆，同比增长 33.5%。1-11 月公司累计销售各类客车 54,428 辆，同比下降 9.5%。其中，大型客车累计销售 21,307 辆，同比下降 1.9%；中型客车累计销售 26,024 辆，同比下降 16.8%；轻型车累计销量 7,097 辆，同比略微下降 0.7%。月度销量同比增长连续 5 个月为正，累计销量下降幅度连续收窄，业务景气持续向好。
    产品结构改善，保障盈利能力。2017 年新能源客车补贴退坡 40%以上，公司新能源客车业务盈利占比高，承载一定的经营压力，公司通过提升大型客车销量比例，持续改善产品结构，保障盈利能力。今年 1-11 月，公司大型客车与中型客车累计销量比例在 45：55 左右，2016 年该比例为 41：59，产品结构改善明显。从公司今年三季报数据分析，公司前三季度单车收入 46.07 万，去年同期单车收入 45.62 万，同比增长 1%，前三季度单车毛利 12.14万，去年同期单车毛利 11.67 万，同比增长 4%，在行业普遍承压的情况下实现了单车收入和毛利不降反升的业绩，凸显超强的经营能力。
    新能源客车龙头份额提升，电池成本持续下降。2017 年受补贴退坡、门槛提升的影响，上半年新能源客车市场低迷。9 月，双积分政策正式出台，国家计划研究制定传统燃油车限售时间表，加码新能源汽车，发展趋势更加明确。从合格证数据来看，公司新能源客车 1-5月单月分别为 196、174、154、104、390 辆，6-8 月分别为 1,688、1,506、1,878 辆，9-10月分别为 2622 辆和 2020 辆，景气持续回升。此外，2017 年补贴政策调整，新能源客车须运营 3 万公里才能申请补贴，中小型客车企业资金压力大，公司是客车行业绝对龙头，技术和资金优势凸显，市场份额在竞争中不断得到提升。根据公司第一大动力电池供应商 CATL公布的招股书数据来看，2015-2017H1 动力电池系统销售单价分别为 2.28 元、2.06 元、1.52元，售价持续降低，2017H1 其成本已降至为 0.96 元，毛利率 37%，仍有较大的降价空间。公司是国内动力电池第一大采购商，对上游具备较强的议价能力，预计公司采购电池的成本将继续下降，盈利能力有望继续提升。
    海外销量再创新高，增长空间可期。公司深耕海外市场多年，独创中国制造出口的“古巴模式”，成为中国汽车工业由产品输出走向技术输出的典范，批量销售至全球 30 多个国家和地区，甚至进入法国、英国、以色列等高端市场。公司今年客车海外市场得益于“一带一路”建设的延展和推进，增长势头格外喜人。2017 年 1-10 月份，公司累计海外出口开票数达 7245 辆，相比去年同期的 6375 辆，增长 13.6%，已经超过了公司去年全年海外出口销量 7121 辆。据中国海关八位码数据统计，2017 年 1-9 月份，行业大中型客车出口 16696辆，其中宇通累计出口大中型客车 6053 辆，占比达 36.3%，客车出口数量位居第一。长期来看，公司品牌知名度以及客户满意度不断提升，海外业务有望为公司长期发展提供更大的增长空间。
    风险因素：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源汽车政策波动；新能源客车政策执行进度低于预期。
    盈利预测及估值：维持公司 2017/18/19 年 EPS 预测分别为 1.81/2.19/2.28 元。公司当前价 23.78 元，分别对应 2017/18/19 年 13/11/10 倍 PE。新能源客车销量最差的上半年已过，公司销量及市场份额进入上升通道，产品成本持续降低，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。