12 月，公司客车销售 13,140 辆，环比增长 71.0%，同比增长 21.0%，保持往年年底持续放量趋势。分车型结构来看，大型客车销售 6,397 辆，同比上升 75.7%；中型客车销售 5,968 辆，同比下降11.2%；轻型客车销售 775 辆，同比增长 54.7%。公司 2017 年全年累计销售各类客车 67,568辆，同比仅下降 4.8%，其中，大型客车累计销售 27,704 辆，同比上升 9.3%；中型客车累计销售 31,992 辆，同比下降 15.8%；轻型车累计销量 7,872 辆，同比略微上升 2.9%。分季度看，1-4 季度的销量同比分别为-22%、-30%、+10.0%、+12%。公司通过自身能力积极应对 2017 年补贴政策调整带来的负面影响，从全年销量数据来看，成效明显。
    改善产品结构，降低成本 ， 压力之下尽显经营能力 。2017 年新能源客车补贴退坡幅度达到 40%以上，公司新能源客车业务盈利占比高，经营压力较大，公司通过改善产品结构和降低成本两方面积极调整应对措施，在补贴下行的背景下保障盈利能力，缓解业绩压力。公司 2017 年全年大型客车与中型客车累计销量比例在 46：54 左右，2016 年该比例为 40：60，收入利润更高的大客占比上升，向整体盈利更强的产品结构转化。另外，公司发挥规模效应优势，同时公司行业龙头的强大议价能力将补贴退坡压力有效向上游传导，2017 年动力电池采购成本的下降幅度达 30%。从公司 2017 年三季报数据分析，公司前三季度单车收入 46.07 万，上年同期单车收入 45.62 万，同比增长 1%，前三季度单车毛利 12.14 万，上年同期单车毛利 11.67 万，同比增长 4%，在行业普遍承压的情况下实现了单车收入和毛利不降反升的业绩，凸显超强的经营能力。
    新能源客车 趋向市场化， 龙头 份额 有望加速 提升 。此前，中国新能源客车行业的成长主要由政府的高额财政补贴驱动，地方保护严重，格局相对比较分散。2017 年，新能源客车国家补贴退坡 40%以上，且技术门槛明显提升，未来补贴会继续加速退坡，行业优胜劣汰也将加速，格局趋向优化，具备核心技术竞争力和市场驱动力的龙头企业有望受益于集中度提升，市场份额得以提高。此外，新能源客车须运营 3 万公里才能申请补贴，中小型客车企业资金压力大，龙头企业资金优势明显，有望争夺更多的市场份额。从合格数据来看，公司2017 年 1-11 月新能源客车产量 1.57 万辆，占国内新能源客车比例为 24.2%，相比于 2016年 1-11 月新能源客车产量占国内新能源客车比例为 21.8%，市场份额明显提升。
    长期看，海外市场 增长空间可期。公司积极开拓海外市场，全面的销售、服务和备件网络已经覆盖了全球六大区域，部分产品打入英国、法国等高端市场，成为中国汽车行业技术输出的典范。公司在海外市场的表现继续强势，据中国海关八位码数据统计，2017 年前三季度，行业大中型客车出口16696辆，其中宇通累计出口大中型客车6053辆，占比达36.3%，客车出口数量位居第一。长期来看，随着“一带一路”建设的逐步推进，海外市场将展现出巨大潜力，公司将凭借优质产品不断提高品牌知名度和客户满意度，公司海外业务的增长空间十分值得期待。
    风险因素：宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期；新能源汽车政策波动。
    盈利预测及估值：维持公司 2017/18/19 年 EPS 预测分别为 1.81/2.19/2.28 元。公司当前价 24.98 元，分别对应 2017/18/19 年 14/11/11 倍 PE。作为行业龙头，公司新能源客车销量及市场份额进入上升通道，产品成本持续降低。维持“买入”评级。