2017年涤纶长丝POY（以POY150D/48F华东地区市场价为例）平均价差为1539元/吨，同比增长29.28%，涤纶长丝FDY（以FDY150D/96F华东地区市场价为例）平均价差为1959元/吨，同比增长9.24%，涤纶长丝DTY（以DTY150D/48F华东地区市场均价为例）平均价差为2715元/吨，同比增长14.14%；从POY、FDY和DTY的价差同比增长幅度看，POY的表现最为优异，公司产品结构中以POY为主，POY、FDY和DTY的产能分别为211、42和16万吨，POY价差的大幅提升促使公司业绩大幅增长。
    从Q4的价差看，POY和DTY的价差分别达到1621元/吨和3175元/吨，环比提升160元/吨和249元/吨，盈利大幅改善，FDY价差为2030元/吨，环比回落46元/吨。
    2、涤纶长丝产能增速放缓，景气复苏有望持续2-3年
    涤纶长丝行业2007年处于景气高点，2008 年受全球金融危机影响，行业的景气度快速回落， 2009 年一季度达到谷底，从2009 年二季度起，随着下游需求的复苏，涤纶长丝行业的景气度不断回升，持续到2011 年三季度末，2011 年四季度起涤纶长丝行业的景气度逐步回落，整个行业进入了深度调整期，至2013 年到达谷底，之后受行业短期供需影响有所波动，总体处于低位徘徊；2016 年以来，行业供需格局得以改善，涤纶长丝行业景气度逐步回升，延续至今。
    根据我们的统计，2017年我国涤纶长丝行业新增产能125万吨，增速3.5%；复产产能119万吨，复产产能占比3.4%；合计有效产能增长6.9%，低于我国2017年涤纶长丝表观消费增速的11.8%。
    展望2018~2019年，我国涤纶长丝新增产能复合增速约4.8%，预计复产产能较少。2018年预计新增产能约225万吨/年，产能增速约6.2%，其中40万吨产能是2017年推迟投产的产能；预计2019年新增产能约138万吨，产能增速约3.6%。我们预计2018~2019年我国涤纶长丝的消费增速有望保持在6~8%的水平，行业整体有效产能开工率会稳中有升，预计行业的盈利也将稳中有升，行业景气度将延续。
    3、公司未来产能不断扩张，尽享行业景气回升 
    公司IPO募投项目中石科技45万吨功能性、共聚共混改性纤维项目预计2018年3月开始陆续投产，项目包括29.6万吨POY和15.4万吨FDY，届时公司涤纶长丝产能将提升至314万吨。
    同时公司拟发行不超过22.3亿元的可转换公司债券，募集资金用于中欣化纤年产28万吨改性纤维整合提升项目、中维化纤锅炉超低排放节能改造项目、年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目和中石科技年产26万吨差别化纤维深加工技改项目；预计这些项目在2019年投产，届时公司长丝产能将达到372万吨。目前公司可转换公司债券的反馈回复已经上报中国证监会，正在等待证监会的审批。
    同时公司正在规划建设220万吨PTA项目，这将进一步延伸公司产业链，打造产业链一体化，提高抗风险能力和盈利稳定性；该项目预计2019或2020年投产。
    从公司的规划看，未来几年公司还将不断有新项目投产，涤纶长丝产能规模将进一步扩大，市占率将进一步提升；同时将进一步延伸产业链，我们看好公司未来的发展。
    4、未来我国涤纶长丝行业集中度将进一步提升
    2016年我国涤纶长丝行业名义产能3527万吨，CR6产能占比仅35.7%，可以说行业集中度较低，但行业集中度一直在逐步提升，2009年CR6产能占比仅25.59%，在6年间提升了近10个百分点。
    展望未来，我们认为行业集中度继续提升的趋势不会改变，因为涤纶长丝具有一定的规模经济，大型企业的平均制造成本比行业平均水平低400~500元/吨，而这个差距是非常大的，因为对于龙头企业来说，500元/吨的盈利水平是一个不错的情况，这对落后产能非常不利，没有好的盈利能力，扩产无异于雪上加霜，因此我们认为未来有能力扩产的还将是盈利较好的龙头企业，这必将进一步提升涤纶长丝行业的集中度，进而提升行业盈利中枢。
    5、投资建议 
    考虑到公司业绩超预期，上调公司2017~2019年盈利预测，预计2017~2019年公司净利润分别为14.92（前值12.70）、18.09（前值15.51）、21.73（前值19.48）亿元，对应EPS分别为2.48、3.06、3.61元，当前股价40.23元，对应PE分别为16.2、13.4和11.1倍，维持"审慎推荐-A"评级，目标价42~46元。
    风险提示：国际原油价格大幅下跌；在建项目进展低于预期。