公司计划投资220万吨PTA项目，产业链拓展至上游。现阶段涤纶长丝行业供需格局持续好转，预计长丝价格稳中有升。公司库存较低，在电力、单耗、人工等方面有一定优势。新凤鸣为国内涤纶长丝的龙头之一，未来随着产能和产业链的扩张和延伸，规模效应和成本优势会逐渐加强。
    主要观点
    1.涤纶长丝供需格局持续好转，行业景气度回升
    长丝供给端产能增速持续放缓，根据中纤网最新统计，预计2017年涤纶长丝新增产能225万吨，扣除之前关停产能重新开启的110万吨，新增产能115万吨，持续保持低位。17年二季度，长丝装置负荷率稳中有升，维持在77.5%较高水平，目前POY、FDP、DTY库存天数分别为6/4/17.5天，逼近历史低位，行业景气度回升。需求端长丝需求增长稳定，七月份以来，下游织机开工率稳定在76%左右，相比去年同期提高约7%，第三季度为纺织行业旺季，需求增长支撑长丝价格上涨。
    2. 产能有序扩张，保障未来业绩稳健增长
    公司是涤纶长丝行业龙头之一，目前长丝产能269万吨，中石科技募投项目将于2020年投产，将新增POY产能29.6万吨、FDY产能15.4 万吨。计划在洲泉工业园区实施年产28万吨POY项目。“十三五”结束后公司涤纶长丝目标产能将达到430-450万吨。
    公司目前产成品库存约4-5天，相比同行平均低1-3天，吨加工成本1200-1400元，单吨净利润超过300元。抛开财务成本，新凤鸣在电力、单耗、人工等指标在行业内有一定优势。随着产能和产业链的扩张和延伸，规模效应和成本优势会逐渐加强。
    3. 布局平湖独山港220万吨PTA项目，产业链向上游拓展
    公司经营稳健，计划投资约40亿元建设平湖独山港220万吨PTA项目，将于今年年底动工。建成后可配套10套聚酯产线，打通PTA-聚酯-涤纶完整产业链。
    4.投资建议：
    预计17-19年公司营业收入为209.3、251.9、283.9亿元，归母净利润分别为9.3、12.5、14.2亿元，对应EPS分别为1.54、2.07、2.35，PE分别为 24X、18X、16 X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；原油价格大幅波动。