销售持续高增长，预计全年将超1200 亿。公司1-11 月累计销售金额1053 亿元，同比增长75%。其中11 月单月完成161.3亿元，环比增长13%，8-11 月以来月度环比增速分别为：43%、27%、29%、13%，假设公司12 月环比增速继续放缓，公司年销售金额突破1200 亿也是大概率事件。若完成，将超额完成年初850 销售计划的41%，较2016 全年增速将达到84%。
    1-11 月新增2480 万土储，权益占比81%，累计可售建面近4800万方。2017 年1-11 月，公司新增土储建面2480 万方，权益2015万方，占比81%，一线、二线、三四线占比分别为2.5%、28.4%、69%。总拿地金额692 亿元，平均楼盘价为2790 元/平。截止目前，公司旗下累计土储4800 万方，权益比例80.9%，一线、二线、三四线可售面积占比分别为5.8%、41.6%、52.6%，总体来看公司三四线城市土储占比虽然较高，但主要都是长三角、珠三角、环渤海中的强三线为主，我们预计这些城市未来去化能力在市场行情仍有保障。拿地金额方面，1-11 月拿地金额占销售金额比重为66%，较三季度末80%的水平降低了14pct，显示公司四季度拿地较为谨慎。
    估值与盈利预测：公司销售增长强劲，积极扩充土储将为未来高成长打下坚实基础。此外公司商业地产已基本完成全国化布局，随着项目逐步开业，以及资产证券化的逐步尝试，想象空间较大。我们预计公司房地产业务2017 至2019 年可实现归母净利润分别为52.3 亿元、75.7 亿元、92.3 亿元，测算公司当前每股RNAV 为33.7 元，较当前股价折价近22%。
    风险提示：项目销售低于预期，房地产区域性政策风险