公司坚持做大个险，并积极提升保障型业务占比。上半年新业务价值197.46 亿元，同比增长59.0%，领先同业；新业务价值率40.6%，同比提升7.6 个百分点，主要源自长期保障型业务占比上升。3 季度单季保费增速有所回落，前3 季度代理人实现新单保费467.9 亿元，同比增长38.8%；预计保障型业务维持快速增长。
    寿险在三四线、县域市场占比较高，截至三季度末总人力约91 万人。公司寿险上半年月均人力达到87.0 万人，同比增长49.5%，营销员月人均产能7,189 元，其中长期保障型产品达3,582 元，同比增长19.5%。预计行业2018 年仍将保持人力持续增长，主要保险公司都非常注重人力队伍发展，随着增员竞争加剧，能够通过提升产能、提升收入帮助代理人留存的公司将获得进一步的人力增长优势。凭借在县域市场的领先优势，受益于消费升级、渗透率提升、客单价即保额快速增长，公司队伍和新单保费维持较快增长具有持续性。
    风险提示：长期低利率风险、金融去杠杆带来资产价格下跌风险。
    有望获得较高股息回报率的保险股，维持A 股“增持”评级，H 股“买入”评级。预计公司2017/18/19 年EVPS 为31.7/38.1/45.2 元（维持预测），A 股对应2017/18/19 年P/EV为1.29/1.07/0.90 倍，H 股对应仅为0.99/0.83/0.70 倍。公司保障业务有望维持快速增长，利润正处于加速增长通道。历史上分红率超过50%，高于保险同业，未来股息回报率料将显著提升。维持A 股“增持”评级。H 股估值有显著优势，维持H 股“买入”评级，未来1年目标价54 港元（按18 年1.2 倍P/EV）。