利润正式进入快速上升期，寿险与产险结构均将继续优化，维持“买入”评级。
    寿险保费增长前景乐观，我们预计太保寿险2018 年1 季度新单保费同比增速可超过10%。1）产品方面，134 号文的影响有限，我们预计2018 年主力年金险产品形态的变化较小。队伍方面，公司2017 年下半年主动调整业务节奏，专注于队伍建设，我们预计2018 年初代理人数量将同比增长约15%至100 万人。市场方面，保监会副主席黄洪称“我国寿险保单持有人只占总人口的8％，人均持有保单仅有0.13 张”，因此客户的长期保障需求与长期储蓄需求均处于长期提升期，寿险行业的高景气度不变。但由于2017 年1 季度太保寿险个险新单同比大幅增长67.7%，我们判断去年同期的高基数可能导致2018 年1 季度增速不超过20%。2）保险公司对于未来举绩人力与保费的增长依然保持乐观期望，我们预计未来3 年太保寿险新单保费和代理人数量的年均增速不低于25%。
    产险行业监管加强，车险行业综合费用率或有下降，同时太保产险的非车险业务承保盈利预计显著改善。1）2017 年7 月保监会发布《关于整治机动车辆保险市场乱象的通知》，规定“不得以低于成本的价格销售车险产品，开展不正当竞争”，并详细规定“不得通过返还或赠送现金、预付卡、有价证券、保险产品、购物券、实物或采取积分折抵保费、积分兑换商品等方式，给予额外利益”等。我们预计3 季度车险行业综合费用率下降。2）太保产险近年来加大品质管控力度，进一步剔除劣质业务，非车险业务的承保盈利显著改善。3）2017 年前3 季度太保产险保费收入同比增长9.4%，其中三季度单季同比增长15.4%，显著提速。我们预计二次商车费改将提升行业集中度，有利于大型产险公司进一步扩大市场份额。
    利润正式进入快速上升期，寿险与产险业务的结构均将继续优化。2017 年第四季度750 天曲线开始上升，而去年同期的降幅高达12-14bps，准备金因素将带来更大的利润改善。2018 年开门红乐观，预计2017 和2018 年EV 增速分别为18.7%和17.6%，给予1.5 倍2018P/EV 估值，对应目标价56.85 元，“买入”评级。
    风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。