三季度鸡价显著回升，但盈利仍远低于历史平均水平
    2017 年前三季度公司鸡肉销量稳步提升，预计屠宰肉鸡3.42 亿羽，同比增加18.17%。受累于上半年禽流感的影响，鸡价仍处于弱势，2017 年前三季度毛鸡均价3.27 元/斤，苗鸡均价1.44 元/羽，同比去年分别下跌16%和59%。虽然三季度毛鸡和鸡苗价格显著回升，均价分别为3.58 元/斤、2.14 元/羽，按照1.24 亿羽销售量计算公司单羽盈利0.62 元，远低于3 元/羽的历史平均水平。
    鸡价预计将在2018 年下半年迎来反转
    短周期来看，上半年产能大量出清。2017 年上半年行业产能出清严重，不但换羽现象降为0%，连父母代淘汰期都从500 天暴减至400 天。前期的产能大量出清，使得当前父母代涨至约30 元/套，较6 月底最低价上涨约313%。长周期来看，引种受限奠定景气基础。我们预计17-18 年总引种量将缩减至55 万套与50 万套，远低于正常需求，行业将迎来2-3 年的长期景气期。
    成长性和最全产业链理应得到溢价
    即使在行业超级低谷，圣农也保持规模扩张，收入稳步上升，公司自上市以来屠宰量年复合增长率达25%，预计2017 年将屠宰4.7-4.8 亿羽，是白羽肉鸡行业中的周期成长股。随着圣农食品的注入，公司产业链更加齐全，其整个高效的配套流程一直以来被各大农业企业所研究和效仿，在当下龙头时代，理应得到一定溢价。
    盈利预测与估值：我们预计公司17-19年的归母净利润分别为3.57/9.02/10.86亿元，对应EPS 为0.29/0.73/0.88，给予2018 年25-30 倍PE 得出目标价18.25-21.90 元，较现价具有28%-53%上涨空间，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：鸡价上涨不及预期，突发大规模不可控疫病，原材料价格波动。