正极材料将持续贡献最大，优质产品结构带来优质客户保增长：控股公司杉杉能源 2017Q3 预计实现归母净利 1.5-1.7 亿元，同比增长 1 倍以上，产品结构优化，研发不断创新从而带来优质、稳定的客户是公司实现高增长及未来持续增长的重要保障。预计未来 2-3 年内以 622NCM 为主，811 逐渐实现生产替代，优质的产品结构将实现极强的客户黏性，保障增长。
    负极材料地位稳固，艰难期已过：杉杉股份作为负极材料全球龙头，市场占有率持续稳定，地位稳固。年初以来，上、下游两端价格承压，目前已逐步缓解。随着全新负极产线建成，负极盈利能力预计持续提升。
    电池材料全产业链全球霸主雏形已现：公司积极布局电池材料全产业链，已经实现正极、负极、电解液等核心材料的全面爆发，利用已有客户打开市场，通过优化产品结构、提供全包服务持续提升客户黏性，全产业链全球材料霸主雏形已现。
    投资建议：预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.69、0.82、0.96 元，对应 PE分别为 33、27、23 倍，增持评级。
    风 险 提 示：新能源汽车发展不达预期、公司产能投放不达预期的风险。