分季度看，三季度单季实现收入27.91亿元，同增95.89%，归母净利润1.29 亿元，同增80.3%。公司前三季度利润增长主要由正极材料业务经营业绩大幅提升所贡献，正极材料前三季度实现净利润4.82 亿元（同比+227%），归母利润3.99 亿，其中，三季度单季净利润达2.07 亿，超出市场预期。
    受益新能源汽车，正极材料进入高速成长期。公司是全球规模最大正极材料生产商，现有产能3.3 万吨/年，产品主要为钴酸锂和三元材料，客户资源优质，主要客户有ATL、CATL、BYD、LG 等国内外电池业巨头在内的优质客户。公司前瞻能力强，重视研发和高端产品布局。在正极材料方面，2016 年研发投入1.37 亿（占营收比例5.46%），高于行业竞争对手，陆续推出市场领先的高电压钴酸锂和动力三元材料，实现产品升级换代，单吨盈利能力逐步提升。随着新能源汽车发展迅猛，公司正极材料业务进入高速成长期，经营业绩可期。
    负极材料业务竞争力加强，业绩贡献有望显著提升。子公司杉杉科技通过资本运作和产业整合，加速扩张，2017 年收购了湖州创亚100%的股权，产能迅速增加1 万吨，到年底总产能接近6 万吨，跃居国内第一。此外，在技术研发进度也逐步加快，QCG 系列、EMG 系列和P15 系列新产品陆续量产，硅碳负极材料已开始量产，部分产品进入韩国、日本的主流电池企业。公司控股子公司宁波杉杉拟投资38.07 亿元在包头投资建设负极一体化基地项目，项目规划10 万吨锂电池负极材料，其中石墨化和碳化工序5 万吨、原料和生料均为10 万吨成品配套处理工序，这将进一步提升公司在负极材料领域的竞争力，且规模效应有利于降低成本，负极材料业务对公司的业绩贡献有望显著提升。
    锂电材料综合供应商龙头地位稳固，新能源业务布局不断完善。公司作为全球锂电材料龙头企业，布局全面，锂电材料业务覆盖了正极材料、负极材料、电解液等三大业务。在最新2017 年中国锂电池材料年度竞争力排行中，公司正极材料继续蝉联第一，负极材料排行首次荣登榜首，实现正极负极双冠王，此外，电解液排行靠前，位列第四，综合实力可见一斑。凭借三大锂电材料业务的出色表现，公司作为锂电综合材料供应商长期稳坐龙头位置。把类金融业务分拆赴港上市之后，公司积极推进服装品牌运营业务的H 股上市事宜，进一步聚焦新能源主业。此外，公司纵向布局新能源汽车和充电桩运营、整车制造、动力总成等业务，并在去年收购尤利卡光伏公司进一步拓展光伏及储能业务。公司调整战略，积极发展新能源业务，符合国家战略，望迎来更广阔成长空间。
    风险提示。新能源汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动。
    盈利预测及估值。公司是全球锂电池材料龙头企业，产品高端，竞争力强，客户资源优质，随着新能源汽车迅猛发展，锂电材料业务进入高速成长期，公司经营业绩有望迎来爆发。小幅调整2017/18/19 年EPS 预测至0.62/0.78/0.92元，分别对应17/18/19 年33/27/23 倍PE。结合行业平均估值水平，及公司业绩成长性，我们认为公司合理估值为2018 年35 倍PE，对应目标价27 元，维持“买入”评级，继续重点推荐。