PPP 新订单占比近半，“十三五”期间将持续发力:公司上半年新签合同额1804.98亿元，比去年同期增长24.55%，其中PPP 项目签约849.74 亿元，约占新签合同总额的47.08%。诸多PPP 业务的开展为企业转型升级注入了强心针，使公司从传统建筑企业转变成为集投融资、工程设计、建筑施工、运营管理一体化的PPP 业务与业化集团，已成为国内PPP 业务的标杆企业。“十三五”期间预计我国每年将有超过十万亿的基础设施建设需求，若其中10%-15%的比例采取PPP 模式，每年市场空间超过万亿，公司作为国内PPP 领军企业之一将持续受益。
    环保业务发展迅速，打开业绩增长新引擎:据环保部规划院测算，“十三五”期间社会环保总投资有望超过17 万亿元。其中，土壤治理投资额约为5.7 万亿元，占比34%；水污染治理投资额约为4.5 万亿元，占比26%。公司2013 年开始涉足环保产业，近年来该业务呈现快速发展态势，在公司总营收中占比已经从2015 年7.97%提升至目前27.53%，已成为公司建筑之后的第二大业务。目前环保产业涵盖水务、再生资源回收利用、污泥污土治理、固废垃圾处理、新型材料生产等业务，形成了初具规模的环保全产业链布局。预计“十三五”期间公司环保业务将进一步发力，并在营收占比中持续上升。
    投资建议：我们维持预测公司2017 年-2019 年公司营业收入分别为1232 亿元、1502 亿元、1804 亿元，扣除其他权益工具可续期公司债券和长期含权中期票据计提的利息5.75 亿元后，净利润分别为 39.32 亿元、46.36 亿元和56.83 亿元，EPS分别为0.85 元、1.01 元、1.23 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价为13.13元，相当于2018 年13 倍的动态市盈率。
    风险提示：宏观经济下行风险，PPP 项目落地速度不及预期，环保业务发展不及预期等。