其中Q3 单季度营收241.24 亿元同增0.30%，增速较上半年降低27.47pct；归属净利润8.56亿元同增6.77%，增速较上半年降低13.5pct。公司前三季度业绩增速不及收入增速，我们认为一方面是因为综合所得税率同比提升3.55pct，另一方面是因为营收和利润总额增加主要来自于环保和房地产板块，使得剔除少数股东损益后归属净利润净增加额减少（建筑业务增长预计受环保限产影响）。
    归属净利率略微下滑，经营现金流持续净流出。2017Q1-3 公司毛利率12.06%，同比下降0.92pct，其中Q3 单季度毛利率同比增加0.60pct 至13.10%，我们预计部分是受高毛利地产业务收入增长较快的影响；期间费用率为7.2%同比下滑0.31pct，其中销售费用率同比增加0.07pct 至1.01%，管理费用率同比降低0.05pct 至4.36%，财务费用率同比下降0.33pct 至1.83%；归属净利率为3.48%同降0.06pct，主要受营业税金增加（8.36 亿元，同增35.99%）和所得税率提升的影响。公司前三季度经营性现金流净流出73.88 亿元，与上年同期现金流净流出相比增加52.97%，主要是公司本期房地产板块项目投入增加所致；收现比93.88%同比增加11.12pct，我们预计得益于本期收到的工程预收款增加较多。截至2017 年9 月底，公司应收账款、存货、预收账款和应付账款规模分别达到125.19 亿、630.52 亿、115.41 亿和259.03 亿元，较年初分别增加18.12%、62.28%、36.72%和15.02%。
    Q3 新签合同重现高增长，拟发行专项债加快PPP 落地执行。2017 前9 月，公司累计新签合同额1804.98 亿元，同比增长24.55%；其中Q3 单季度新签545.62亿，同比增长49.61%，增速较上半年提高33.49pct。分区域看，公司国内新签合同1105.86 亿元同增20.59%，占比61.27%，其中PPP 项目签约849.74 亿元，在国内订单占比达到76.84%；国外新签合同699.12 亿元同增31.49%，占比38.73%。公司拟发行PPP 项目收益专项债目前已获证监会批复，规模不超过16.5 亿元，资金到位后可大大缓解公司在手PPP项目落地所面临的资金压力，利好公司综合盈利水平提升。
    盈利预测与估值。预计公司2017-2018 年的EPS 分别为0.77 元和0.95 元，我们认为1）公司显著受益“一带一路”、PPP、国企改革等政策，2）葛洲坝绿园绿色应收账款一期资产支持专项计划的成功发行，加快公司绿色产业项目建设、运营、收购等步伐，利好环保业务长远发展并有利于提升估值，给予2017 年18 倍市盈率，6 个月目标价13.86 元，维持“买入”评级。
    风险提示。PPP 落地不及预期风险，回款风险。