分季度来看，17Q1/Q2Q3营收增速分别为37.86%、20.22%和0.30%，增速逐季下降，三季度增速下降明显；17Q1/Q2/Q3净利润增速分别为15.59%、24.07%和6.77%，三季度增速下滑较为明显。
    2、毛利率下降0.92个pp，净利率提升0.39个pp，负债率有所下降
    公司毛利率较去年同期下降0.92个pp至12.06%，主要因为环保业务占比提升。公司净利率提升0.39个pp至4.63%，期间费用率下降0.31个pp至7.20%，其中管理费用率和财务费用率分别下降0.05和0.33个pp。
    公司经营性现金流净额为-73.88亿元，减少25.58亿元，主要因为公司各项税费支出以及支付保证金等增加；但公司加强回款，收现比提升11.12个pp至93.88%，同时付现比提升8.34个pp至87.13%。公司负债率下降3.74个pp至68.38%，我们认为主要由于公司拓宽融资渠道，比如资产证券化的实施等，银行长期借款明显下降。
    3、业务转型升级卓有成效，投资兴业效果显著
    公司加速推进业务升级，PPP业务稳步推进，环保业务增长迅速，“一带一路”沿线市场开发也卓有成效，业务结构进一步优化。前三季度新签订单1804.98亿元，增长24.55%，其中国内订单1105.86亿元（其中PPP订单849.74亿元），增长20.6%，国外订单699.12亿元，增长31.4%。此外，公司继续加大投资力度，加快对高端和新兴业务的战略布局，以PPP项目、投资并购、产业园建设为重点，成效显著。
    4、订单充足，PPP订单落地加速，环保业务快发展，维持“强烈推荐-A”评级
    公司订单充足，PPP订单落地加速，环保业务快速发展，投资业务稳健推进，我们预计17、18年公司EPS（扣除永续债利息）分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为12.3和9.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险