第3 季度精煤销量增长33%，产地一级冶金焦均价环比增长12%
    煤炭：公司前三季度原煤产量619 万吨，同比增长12%。精煤产销量分别为204 万吨和125 万吨，同比分别减少24%和16%。前三季度精煤平均售价为1147 元/吨，较去年同期增长105%。第3 季度原煤产量208 万吨，环比第2 季度减少0.6%。精煤产量59 万吨，环比减9%，销量48 万吨，环比增33%。
    焦炭：公司前三季度焦炭产量544 万吨，同比减少0.2%。焦炭销量554万吨，同比增长2%。公司前三季度焦炭平均售价为1661 元/吨，较去年同期增长98%公司第3 季度焦炭产量187 万吨，环比增长4%。焦炭销量为191 万吨，环比增长6%。根据Wind 数据，公司所在地唐山一级冶金焦市场价从6月底的1680 元/吨上涨到9 月底的2340 元/吨，累计上涨560 元/吨或33%，第3 季度均价环比第2 季度上涨约12%。
    此外，第3 季度甲醇产销量分别为5.5 万吨和3.9 万吨，环比增长12%和减少14%。第3 季度纯苯产销量分别为4.7 万吨和1.5 万吨，环比增长2%和减少30%。第3 季度己二酸产销量分别为4.0 万吨和5.1 万吨。
    煤焦化一体化运营，吨焦炭市值较低
    公司整体的发展思路主要是以煤为基，以焦为辅，以化为主。目前拥有原煤产能810 万吨，焦炭产能720 万吨，甲醇产能20 万吨，焦油深加工产能30万吨，己二酸产能15 万吨。17 年转产的包括15 万吨己二酸项目和10 万吨的甲醇燃料项目。此外，公司还有一个10 万吨的聚甲醛项目，目前在试生产阶段。另外位于曹妃甸的30 万吨焦油深加工项目已经建设好，还未投产。而目前吨焦炭产能市值约为1400 元，与焦炭类其他上市公司相比仍较低。
    预计17-19 年EPS 分别为0.28 元、0.34 元和0.41 元
    公司拥有煤焦化一体化的产业链，同时地处唐山，具备较好的区位优势，且煤化工业务后备项目较多。不过10 月以来焦炭价格持续下跌，而采暖季公司焦炭业务将有一定限产，4 季度公司业绩或将承压。目前公司估值偏高，但吨焦炭市值较低，未来可能受益于焦化行业的环保治理，上调评级至 “谨慎增持”评级。
    风险提示：采暖季下游需求低于预期；煤价、焦价超预期下跌。