点评：公司前三季度业绩基本符合预期。铁路装备业务：板块整体实现营收725 亿元，同比下滑2.38%。其中，受动车组订单量减少影响，动车组业务实现收入355.42 亿元，同比下降34.3%；机车/客车/货车业务实现收入150.43/33.39/186.11 亿元，去年同期为84.88/55.06/61.99 亿元，同比增速分别为77%/-39%/200%。城轨业务：城轨建设热潮持续，城市轨道车辆的交付量持续增加，城轨业务实现营收213 亿元，同比增加37.63%，略超预期。新产业业务受风电装备交付减少影响，营收同比下降7.51%；现代服务业业务主动压缩低毛利物流业务导致营收同比下降36.63%。公司在手订单充裕，业务发展动力充足。截至9 月底，公司在做订单总金额2412 亿元，较年初增加28.23%，为公司业绩释放提供有效保障。
    “复兴号”运行良好，四季度有望启动招标。首批50 组“复兴号”动车已全部投入运营，“复兴号”在350 公里时速下能耗更低、安全性更高、舒适度更好。提速调图有望带动“复兴号”招标，结合2018 年较高的新投产线路铺车需求，四季度动车招标有望重启。我们预计，2018-2020 年动车组年采购量将恢复到400 组/年左右的较高水平。
    与铁总签署战略合作协议，长期发展有保障。战略合作协议涉及铁路装备战略采购合作、铁路装备高级修合作、铁路配件供应管理合作和装备新技术、新产品研发合作。我们认为，1）动车组价格调整长效机制的确立保障盈利水平。采购价格调整长效机制综合考虑物价水平、技术条件、配件价格、批量采购、全寿命周期成本等因素，有利于维护中车盈利水平。2）500 组动车组采购意向的签订保障订单稳定性。双方签订战略采购意向，计划采购和供应时速350 公里中国标准动车组500 组，采购合作与研发合作有望强化中车的铁路装备垄断供应商地位。3）装备新技术、新产品的研发合作保障有利于加强产品线拓展，提升盈利能力。中国铁路总公司支持中车集团开展新型装备试验验证工作，新装备、新产品与中国铁路总公司所属企业优先合作，共同开展对外技术合作和知识产权运营。
    我们认为公司业务将迎来新的增长期，维持“增持”评级。公司是全球领先的轨交装备供应商，四季度动车招标有望启动，“复兴号”需求确定性增加，“一带一路”推进有效拓展国际市场，城轨建设持续维持高速增长。考虑到17 年动车组招标低于预期，我们下调2017/2018 年的盈利预测、并新增2019 年盈利预测，原预计2017/2018 年实现归母净利135.45/153.52 亿元，现预计2017/2018/2019 年实现归母净利112.57/131.43/144.63 亿元，对应EPS 分别为0.39/0.46/0.50 元，对应PE 为29/25/23X，维持“增持”评级。