今年以来，铁路行业逐步回暖的同时城市轨道交通建设进入快速增长阶段，公司收入利润降幅明显收窄，四季度或将有104 组标动在内的新订单有待释放，初步预计全年保持总体稳定，未来几年重回增长，维持审慎推荐。
    评论：
    1、城轨业务大幅增长 收入降幅明显收窄
    2017 年前Q3 收入1406.66 亿元，同比下降4.35%。今年以来，轨交行业整体回暖，尤其是城市轨道交通业务其中公司收入降幅明显收窄，今年Q1 下降16.71%、Q2 下降5.83%、Q3 下降4.35%。
    1）铁路装备业务2017 年前Q3 完成营业收入725.35 亿元，占比52%，同比降低2.38%。主要原因是动车、客车收入降低，机车业务收入150.43 亿元，比上年同期84.88 亿元增长77.23%；客车业务收入33.39 亿元，比上年同期55.06亿元，同比下降39.36%，动车收入355.42 亿元，比上年同期541.14 亿元同比下降34.32%，货车业务收入186.1 亿元，比上年同期61.99 亿元，同比增长200.23%。
    2）城轨设备收入212.86 亿元，占比15%，同比增长37.63%。主要系城轨建设较多，车辆交付较多。
    3）新产业收入334.89 亿，占比24%，同比降低7.51%。其中风电营收80 亿左右，同比略有下降，新能源车80-90 亿，同比大幅增长。
    4）现代服务收入113.565 亿，占9%，同比降低36.63%。
    5）海外业务收入130.18 亿元，占比9.25%，同比增长2.98%。目前海外订单中主要以地铁和机车为主，地铁业务较大。世界85%有铁路的国家都是中车走出去的业务范围。海外收入目前占比10%，期望十三五末期达到占比15%，十四五末期达到占比20%。
    公司收入结构不断优化。前3Q 度轨道交通及其延伸业务实现营业收入1273.1亿元，占总收入的90.51%，同比提升4.84 个百分点，物流贸易业务实现收入118.46 亿元，占总收入的8.32%，同比降低5 个百分点，物流贸易业务毛利较低，公司有意控制该业务的规模，从而使收入结构更为优化。
    2、轨交行业复苏已至 Q3 单季实现净利润同比增长
    公司2017 前Q3 实现归母净利68.09 亿元，同比下降9.4%；17Q3 单季归母净利润31.36 亿元，实现同比增长15.08%。2017 年开始至今，公司利润水平不断修复，降幅明显收窄，其中Q1 同比下降42.05%、Q2 同比下降23.41%、Q3 同比下降9.4% 。
    公司毛利率为22.54%，比上年同期增加了0.02 个百分点，比2016 年全年增加1.75 个百分点。其中，轨道交通毛利率22.54%，受动车组交付同比下降影响同比略有降低；城轨毛利率15.23%，同比上升2 个百分点，主要系南北合并协同，规模效应发挥，竞争减少所致；新产业毛利水平基本持平；现代服务业方面，由于压缩了盈利比较低的货物贸易部分，毛利率从5.84%上升到11.91%。
    费用方面，2017 前3Q 公司三费合计213.77 亿元，同比增长1.2%。销售期间费用率为15.2%，同比上升0.84 个百分点。管理费用为157.28 亿元 增长2.83%，销售费用45.42 亿元，降低7.58%；财务费用11.07 亿元，同比增长21.08%。
    3、中国标动顺利启航 积极研发保持技术优势
    今年以来，中国标动表现抢眼，彰显出公司强大的技术实力。上半年，中国标准动车组开启首批50 列的招标；6 月25 日中国被正式命名为“复兴号”，并与同月26 日在京沪高铁正式双向首发。9 月21 日铁总实施新的列车运行图，“复兴号”动车组在京沪高铁率先实现350 公里时速运营，我国成为世界上高铁商业运营速度最高的国家。
    新产品研发持续进行，将完善标动产品谱系，不断强化公司市场地位。2017 年10月开始，公司正式宣布时速250 公里“复兴号”、时速400 公里“复兴号”正在研发阶段、时速600 高速磁浮，货运动车组也处于研发准备阶段，时速160 公里动车集中型动车组正在进行试验，预计2018 年下半年将启动小规模采购。未来，高国产化化的新一代动车组将将覆盖各种使用环境，对于公司增加收入、提高毛利水平产生积极影响。
    4、铁路招标爆发在即 国铁城轨携手并进 维持审慎推荐
    截止前三季度公司在手订单亿2412 亿元，比年初增长28.23% 其中机车业务367亿元，动车362 亿元，客车业务47&