公司营业收入17 年前三季度同比增长15.49%，其中第三季度同比增长56.5%，相对于上半年实现快速增长。归母净利润方面，前三季度同比增长7.33%，第三季度同比增长5.9%。公司拓展民品市场导致销售费用增加1722 万元，同比增长72%；计提资产减值准备增加3015 万元，同比增长220%；民品业务贡献利润增加导致所得税增长3854 万元，同比增加899%；财务费用同比减少3755 万元。考虑到军品具有四季度集中交付的季节性特征，公司业绩符合预期。
    军品业务受益于陆军装备升级换代和军贸市场开拓。公司军品业务主要为轮履两大系列装甲车、火炮等产品，有望充分受益于陆军装备的补课式换装以及陆军部队转型带来的新型装备需求的增长。同时，军贸产品具有价格合适、效费比高等特点，面向发展中国家具有广阔的市场空间。
    民品业务有望迎来反弹。公司在稳固国铁车市场份额基础上，强化自备车市场开发，率先启动了神华铝合金C80 敞车的生产，合同金额7.2 亿元，为全年民品业绩反弹提供保障。公司依托兵器工业集团积极拓展海外业务，拟投资设立子公司拓展高机动战术车辆产品，有望带来新增量。
    受益于兵器工业集团的国企改革和科研院所改制。兵器工业集团17 年初印发了混改指导意见，公司作为兵器工业集团车辆板块上市公司，未来有望进一步受益于集团的国企改革和军工科研院所改制。
    投资建议和盈利预测：预计17-19 年EPS 为0.35/0.42/0.50 元，按最新收盘价计算对应PE 为36/30/25 倍。看好公司军品发展前景和民品业绩弹性，以及兵器工业集团国企改革和研究所改制的积极影响，维持“买入”评级。
    风险提示：军品订单具有不确定性；军工改革和科研院所改制低于预期。