我们认为前期新签合同基数较高，以及其他业务（包括市政、城轨等）新签订单同比大幅减少是今年三季度新签订单增速转负的主要原因。
    2017 年前三季度公司实现营业收入4603.85 亿元，同比增长8.61%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 营业收入分别较去年同期增长3.70%、12.05%、9.08%，Q2、Q3 收入端提速。
    公司2017 年前三季度实现综合毛利率8.80%，较去年同期降低0.97%;实现净利率2.42%，较去年同期提升0.13%，在毛利率下降背景下净利率有所提升主要源于财务费用率及税金及附加占比的下降。公司前三季度财务费率同比下降0.26%，主要是由于公司融资成本下降及汇兑收益同比增加所致。另外税金及附加占比同比下降0.71%，主要源于“营改增”影响
    公司2017 年前三季度资产减值损失占比为0.05%，较去年同期降低0.04%，主要是由于上年同期应收款项计提减值准备金额较大所致。公司前三季度资产减值损失2.36 亿元，同比减少41.47%，主要是由于上年同期应收款项计提减值准备金额较大所致。公司2017 年前三季度每股经营性现金流净额为-1.46 元，较去年同期减少0.76 元，主要是公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
    盈利预测：预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.20 元、1.37 元、1.55元，对应的PE 分别为10.3 倍、9.0 倍、7.9 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：PPP 订单落地不及预期、现金流情况恶化