公司预计2017年全年归母净利润增幅为0%-25%，对应区间为5063万元-6329万元（暂未考虑并购影响，已包含股权激励影响）。  
    点评： 
    网络扩张成效初现，单季收入大增58%。今年以来公司收入增长逐季加速，Q3单季增速为58.4%，超出此前的预期，环比Q2大幅提升39.1个百分点，显示公司上市以来大力进行的营销网络建设已经初见成效，洁具业务迈入新一轮增长周期。公司三季报预收款项余额进一步增加，同比增长136.2%，或反映渠道上良好的销售预期在延续。后续随着公司新开门店的持续落地以及单店效率的提升，洁具产品收入有望维持较快增速。 
    毛利率有所回落，亚克力板业务亏损影响利润。公司三季度盈利增速远低于收入增速主要是受亚克力板业务拖累以及毛利率回落的影响。公司Q3单季毛利率为28.1%，同比减少5.4个百分点，环比Q2减少3.6个百分点，我们预计主要是受到原材料MMA涨价以及产品促销力度加大的影响。从费用端来看，公司Q3单季销售费用和管理费用分别同比增加54.1%和29.1%，与收入端的快速增长整体匹配，对应费用率分别为16.2%和7.9%，同比减少0.5个百分点和1.8个百分点。但公司Q3确认资产减值损失533万元，影响净利率约3.8个百分点，我们判断主要是亚克力板子公司坏账损失计提所致。若剔除亚克力板子公司和帝亚尔特对公司整体业绩产生的负面影响，母公司Q3单季净利润为1192万元，同比增长34.6%，说明洁具业务本身的利润增长仍在加速。此外，公司前三季度经营活动产生的现金净流量为4641万元，同比增长4.34倍，预计主要得益于预收款项的增加以及亚克力板业务对应收款规模的主动控制。     
    欧神诺广西布局新基地，打破产能瓶颈加速工程端扩张。公司并购标的欧神诺此前公告在广西藤县投资1亿元建立新的建筑陶瓷生产基地。欧神诺近年来整体保持高速增长，自有产能瓶颈逐渐显现。此次对外投资将使欧神诺自有产能规模得到进一步扩大，帮助公司有效打破产能制约，合理控制OEM规模，充分为公司未来工程端的扩张以及长远的成长保驾护航。
    投资建议：
    公司为国内亚克力卫浴龙头企业，过去因外部影响增长有限，IPO完成后在渠道、营销共同发力下洁具主业已经重归增长通道，经营平稳向上。随着并购欧神诺事项获得证监会批文，并购落地后备考市值对应PE不到25倍，高成长性下估值具备较强安全边际。
    预计公司2017-2019年备考净利润预计为2.61亿元、3.39亿元和4.23亿元，分别对应23、17、14倍PE，维持"增持"评级。
    风险提示：地产市场下滑超预期