截至9 月底，公司归母净资产1161.17 亿，较去年底增加5.44%。前三季度业绩较半年度好转，符合预期，投资业务与投行业务表现相对较好，维持公司全年业绩预测。
    点评：
    1、投行业务和投资是前三季度主要亮点
    投行业务境内、境外齐发力，实现逆势增长。1-9 月，投行业务净收入25.28 亿元，同比+12.22%，实现逆势增长。公司投行业务良好表现原因有二：一是境内投行加强IPO 和企业债开发对冲再融资和公司债发行市场不利因素，完成IPO项目26 单，排名第一；企业债承销237 亿，排名第一。二是海通国际在香港优势显著，根据海通国际证券半年报，在国际会计准则下，其上半年投行业务实现收入8.9 亿港元。
    投资业务继续表现抢眼。1-9 月，自营投资收益62.15 亿元，营收占比32%，是最大的业务板块，同比增速高达41%；年化收益率（不含综合收益）5.49%，较16 年提升1.49 个百分点，预计在同业中处于领先地位。IFRS 9 实施在即，预计四季度公司有较大概率释放部分过去海通开元的投资浮盈，全年投资收益保持优异。
    2、经纪与信用业务表现一般，资管业务继续好转
    经纪业务采用低佣策略，但市场份额提升并不明显，收入下降。1-9 月，经纪业务收入29.23 亿元，同比下降28%，但下降幅度较上半年有所好转。低佣策略下，佣金率3.4%%，较16 年下降0.007 个百分点，但市场份额仅上升0.01 个百分点至4.66%。信用业务方面，股票质押规模维持高位，两融表现一般。截至9 月底两融余额443.8 亿元（QoQ+6.8%），市占率下降至4.58%；买入返售金融资产规模878.6 亿元（QoQ+6.4%）。资管业务收入13.8 亿元，同比大增近3 倍。上半年即已一举扭转去年业绩报酬不佳的不利局面，三季度良好势头继续保持，三季度同比增幅3.25 倍。
    3、子公司收入贡献日益提升，资本运作充满看点
    1-9 月海通证券母公司营业收入92.89 亿元，净利润49.64 亿元。分别占并表营收和归母净利润的48%和81%，子公司收入贡献能力领先行业。并且，子公司资本运作充满看点，继海通国际为香港市场独立上市公司后，旗下融资租赁公司——海通恒信也拟拆分于香港市场上市，目前方案已获证监会受理。随着资本实力的壮大，盈利能力将进一步增强。
    4、未见重要股东明显减持
    截至三季度末，公司前十大股东中中国证券金融股份有限公司持股4.85%，较半年报仅减少0.14 个百分点；未见重要股东减持在一定程度上消除市场对公司股价短期波动的担忧。
    投资建议：维持公司审慎推荐评级。基于：（1）公司多元化业务布局，子公司表现出色。（2）直投业务储备丰富，有望超预期贡献投资收益。（3）投行、资管业务逆势增长，核心竞争力进一步提升。我们维持公司17 年归母净利润89.06 亿元预测，同比增长10.7%。2017-2019 年EPS 为0.77/0.75/0.81/元，维持目标价16.22 元，上升空间10.3%，对应21 倍17 年PE，1.6 倍17 年PB.
    风险提示：行业政策复苏不达预期、市场交易低迷、业绩大幅下滑