Q3，公司实现收入4817.95 亿元（同比+0.12%，环比+17.1%）；归母净利46.9 亿元（较上年同期净增加34.92 亿元，环比+291.97%），EPS0.03 元。公司扣非后归母净利66.5 亿元，略超预期。公司业绩提升主要由于原油、天然气、成品油等主要产品价格上升，勘探板块扭亏为盈。
    原油产量环比回升，天然气产量平稳。Q3，公司生产原油224.3 百万桶（同比-0.8%，环比+2.4%）；可销售天然气8005 亿立方英尺（同比+4.8%，环比-4.6%），增速仍然低于行业需求增长，体现进口气对公司自产气的挤压。公司原油平均实现价格46.9 美元/桶（环比-2.4%，同比+13.9%）；天然气平均实现价格5.07 美元/千立方英尺（环比+8.6%），主要得益于天然气消费大幅提速，市场供不应求。展望Q4，国际油价实现价格有望提高，天然气实现价格上涨确定性强，板块盈利同比有望回升。
    炼油继续改善，化工出现下滑。公司Q3 加工原油269.3 百万桶（同比+20.0%，环比+17.3%），炼油开工率较Q2 明显恢复。炼化板块实现经营利润103.0 亿元（环比+11.4%，同比+82.8%），主要因炼业务受益油价上涨以及开工率提高，加工毛利扩大。炼油业务实现经营利润85.3 亿元（同比+180.9%，环比+86.3%），桶油利润4.7 美元，生产柴汽比继续降至1.30。化工业务实现经营利润17.7 亿元（环比-62.1%，同比-31.8%），主要由于2016H2，主要大宗石化产品盈利受下游补库存推动大幅提升抬高基数。展望Q4，因去年基数抬升，炼化板块盈利或同比下降，环比保持上升态势。
    销售竞争压力增大，天然气与管道平稳。Q3，公司销售板块实现经营利润-9.39 亿元（去年同期20.04 亿元），为史上首次三季度出现亏损，体现公司面临的巨大竞争压力。销售汽油、柴油和煤油4434.6 万吨（环比+3.2%，同比+4.5%），均低于消费增速。天然气与管道板块实现经营利润42.33 亿元（环比+7.7%，同比-52.9%），同比下滑一方面显示管道运价下调影响，更重要是去年管道资产出让收益抬高基数。公司销售进口天然气及LNG 亏损51.92 亿元（同比减亏6.22 亿元）。
    风险因素。1.世界主要经济体不确定因素增加；2.国际原油价格不确定性大；3.国内成品油消费增速放缓；4。公司生产装置安全运行风险。
    盈利预测及估值。维持公司17-19 年业绩预测0.16/0.30/0.33 元/股，当前A 股股价对应PE53/28/25 倍，维持“增持”评级。