第三季度营收1.97 亿元（同比增长0.24%），归母净利0.67 亿元（26.36%），归母扣非净利0.69 亿元（同比增长31.12%）。前三季度投资收益4758 万元（同比增速72.31%），主要来自参股公司业湖北司马彦及华融的利润增长；经营活动净现金流1.12 亿元（同比减少55.14%，去年同期包含自股东借款净额）；营业外收入98 万元（同比减少71.80%，上期政府补助较多）。前三季度毛利率61.91%（去年同期60.81%），整体费用率为33.11%（去年同期31.50%），其中销售费用8475 万元（同比增速11.15%），管理费用8038 万元（同比增速12.09%），财务费用2680 万元（同比增长1053%，本期贷款总额增加）。
    图片版权市场前景广阔，正版化进程正在加速。继文学、游戏、影视、音乐逐步实现正版化以后，图片将成为下一个内容正版化发力点。伴随着移动互联网的快速发展，微博、微信、今日头条等自媒体以及电商等对版权图片的需求量快速增加，图片版权的市场空间广阔。互联网平台均已意识到图片版权的重要性，纷纷合作抢占图片版权市场有利位置。
    客户资源稳步拓展，图片业务进入变现期。公司按照大B to 小B to C 业务三步走的战略计划，通过图片追踪技术持续拓展金融、旅游、交通、快消、互联网科技等领域企业客户，2017 年上半年企业客户数量及营收增速均在50%以上。公司已率先开放API 接口与BAT 平台合作，通过互联网平台导流包括自媒体在内的中小企业客户，未来三到五年业绩释放可期。
    剥离艾特凡斯主题乐园，专注核心图片的轻资产运营业务。2017 年7 月，公司董事会审议通过了转让艾特凡斯100%股权事项。本次转让后，公司更加专注公司的核心图片业务，实现了长期应收账款的变现，实现重资产运作向轻资产运作的转型。2017 年8 月29 日，艾特凡斯完成工商变更登记手续。目前公司业务仅包含视觉内容与服务（华夏视觉、汉华易美、卓越广告）及软件信息服务（亿迅资产组）两部分，参股公司湖北司马彦、华融创新、易教优培、唱游信息贡献主要投资收益。
    风险提示。图片正版化进程速度缓慢；行业竞争导致毛利率下滑风险；收购标的业绩不达预期；持股5%以上股东减持风险。
    盈利预测及估值。我们预测2017-2019 年公司归母净利润分别为2.89/3.69/4.73 亿元，同比增长34.43%/27.90%/28.24%，对应EPS 为0.4/0.5/0.65 元/股（维持预测），对应PE 为45.3/35.8/27.6 倍。根据公司未来三年营收及净利润接近30%的复合增速预期，以及图片版权投资标的的稀缺性，我们给予公司2018 年40 倍PE 估值，目标市值147.6 亿元，维持“增持”评级。