其中Q3 单季实现归属净利6.3 亿，同比增速放缓至27.29%。公司预计全年盈利10.5-12.5 亿元。业绩增长符合预期。
    销量增长+结构优化，饲料拉动盈利增长。预计前三季度整体销量增速约14-15%，其中利润率较高的水产料和猪料是增长主要动力，带动公司吨盈利出现结构性的优化。预计三季度公司水产料销量同比增长约30%，增长动力主要系高位鱼价拉动、去年水灾后的恢复性增长；猪料销量约40 万吨，同比增长约25%，增长动力主要系生猪养殖补栏导致猪料需求上升、公司产能释放；禽料销量基本稳定，主要系环保冲击山东鸭料增长所致。
    看好18 年饲料业务继续放量。1）水产料：受益于消费升级带动养殖习惯的变化，预计公司的高端料和虾料在明年仍可保持高速增长。同时，东南亚地区产能的投产将贡献水产料销量增长。2）猪料：看好自建产能的释放及收购山东大信集团对公司猪料销量的带动作用，预计明年增速提高至40-45%。3）禽料：预计环保对肉鸭养殖规模的压制作用将在明年减轻，带来鸭料的恢复性增长。
    厚积下的技术突破，动保业务有望维持高增速。通过近几年持续的研发投入，公司的动保产品已出现技术突破。同时，随着国内养殖业的防疫意识提高，我国水产动保行业的规模也在快速增长。预计公司有望凭借技术优势而实现动保业务的高速增长。
    风险提示。销量增长不达预期，原材料价格波动风险，异常天气等。
    盈利预测及估值。预计四季度，公司水产料受淡季影响而出现销量和吨盈利的环比下滑，畜禽料销量环比平稳。整体而言，预计2017 年公司的水产料和猪料均顺周期而量利齐增、仅禽料销量略低于前期预期，2018 年鱼价回落或降低公司鱼料销量增速、销量增长主力切换为畜禽料，我们相应下调2017/2018/2019 年EPS 预测至0.74/0.93/1.12 元（原为0.81/1.07/1.35元）。考虑到公司的龙头优势，参考行业估值水平，对2018 年给予25 倍PE，目标价23.25 元，维持“买入”评级。