公司预测2017 年归母净利润增长区间在22.69%至46.06%。
    点评：
    饲料主业保持快速增长。Q3 单季实现营收119.7 亿元，同比增长43.31%、环比增长32.03%；单季实现归母净利润6.31 亿元，同比增长27.29%、环比增长36.88%。今年前三季度营收增速较快，一方面得益于饲料销量的增长，另一方面原料贸易增长快速。前三季度饲料销量630 万吨，三季度单季实现饲料销量260万吨。水产料结构优化使得饲料业务毛利率同比有所提升，但鉴于原料业务增速较快，导致综合毛利率微降0.13 个pct 至10.97%。
    禽料短期存在压力，新的利润增长点正逐渐形成。禽流感过后，叠加山东等主产区环保压力的影响，禽料销量在三季度出现明显下降，短期预计继续会面临低迷的趋势。公司动保业务收入快速增长，在环保趋严和消费升级的推动下，以往粗放的养殖方式面临变革，通过微生态制剂等改善水体质量的必要性大增。公司近年来一直在水质改善方面进行推广，随着水产养殖精细化的提升，水产动保正进入一个爆发式增长期。公司在水产动保领域有先发优势。
    盈利预测：作为水产饲料龙头，公司具有强大的内生增长潜力，外延有序扩张， 我们预计17-19 年净利润分别为12.44/16.79/21.47 亿元，EPS 分别为0.79/1.06/1.36 元，市盈率分别为25.2/18.7/14.6 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：环保压力、极端天气的变化；