其中2017Q3，公司营业收入4.8 亿元，同比+24.7%（2017Q1/Q2分别为+22.3%/+9.1%）；归属净利润0.6 亿元，同比+81.0%（2017Q1/Q2分别为+30.5%/+34.7%）， 扣非归属净利润0.5 亿元， 同比+76.8%（2017Q1/Q2 分别为+24.7%/+28.8%），第三季度收入端与利润端均提速。
    第三季度展店加速，单季净开门店47 家，同店销售增长持续。2017Q3，公司净开直营店/专厅/加盟店分别8/3/36 家，2017 年前三季度累计净开店87 家，截至2017Q3 门店总数达665 家，自营/加盟收入分别占70%/30%。预计全年净增110 家以上，并伴随品牌渗透与运营体系逐步成熟，2018 年有望净开店达200 家以上，其中加盟预计占比80%左右。测算2017 年前三季度公司自营同店销售增速+8%~+10%，加盟门店表现预计略优于自营。
    品牌溢价增强下毛利率提升超预期，期间费用率下行，实际有效税率下降。2017 年前三季度直营店/专厅（即百货联营店）/加盟毛利率分别同比+4.2/+2.3/+1.8pcts，系产品结构持续改善与品牌溢价能力不断增强，2017年前三季度加盟收入占比自2016 年全年26%提升至30%，而综合毛利率同比+0.8pct。2017 年前三季度期间费用率同比-1.4pcts，销售/管理费用率分别同比-0.2pct/-0.6pct/-0.6pct，加盟占比提升与规模效应下费率有所改善；实际有效税率24.3%，同比-1.5pcts ，系江苏、安徽区域子公司盈利改善。2017 年前三季度存货周转天数567 天，同比增加1 天，周转存提升空间。
    预计同店销售增长与新开店驱动公司2017Q4 营收/归属净利润同比+17%/+29%。预测2017Q4 公司新开店30 家左右，同店销售增速+7%左右，毛利率与第三季度持平。自2017Q3 公司品牌全面升级“莱绅通灵”，新开门店均采用王室新形象，已有门店亦逐批迭代，调研“王室马车”等新系列终端销售表现佳，预计门店/产品升级与会员管理（整体会员消费占销售比已达26%）将使公司2018 年同店销售延续高个位数增长。现次新市场河北、河南、山东等地加盟商盈利能力强，投资回报率在30%以上；而继《克拉恋人》后，钻石影业投拍新剧《归还世界给你》预计将于2018年初全网播出，进一步增强莱绅通灵品牌全国认知度，有助加快新市场展店。预计同店销售增长、新店及次新店成熟将驱动2018 年收入同比+23%。
    风险提示。可选消费回暖低于预期；加盟门店扩张低于预期。
    盈利预测及估值。考虑公司展店提速，产品结构改善与品牌溢价增强下毛利率提升超预期，维持2017 年收入预测19.5 亿元，上调2018/2019 年收入预测分别为24.0 亿/29.2 亿元，对应2017-2019 年收入增速分别为+18.3%/+22.8%/+21.6%，上调2017-2019 年归属净利润分别为3.1 亿/4.1亿/5.2 亿元，对应增速分别为+38.1%/+32.6%/+27.7%，对应2017-2019年EPS 分别为0.90/1.19/1.52 元（原为0.84/1.08/1.37 元）。公司充分受益可选消费回暖与镶嵌品类消费升级，借助品牌、产品优势加速扩张，品牌孵化、外延并购等看点众多，维持“买入”评级及目标价30 元。