业绩增长主要系同店增长、门店扩张提速所致。1-3Q 江苏区域同店10-15%增长，安徽、山东区域同店增长约为25%-40%。经营性净现金流为1.21 亿，同比增长133.98%，主要系加盟新店预收款增加所致。
    毛利率同比提升0.82PP 至54.72%，销售+管理费率下滑0.81PP 至30.71%
    1-3Q 公司毛利率同比提升0.82PP 至54.72%，主要由于提价及品类结构调整。同店增长较快及费用良好管控致使销售+管理费率同比下滑0.81PP 至30.71%，财务费率同比下滑0.6PP，主要系负债到期及汇兑损失减少所致。毛利率提升、费用率下降致使净利率同比提升2.65PP 至16.91%。
    珠宝品类分化加剧，高端消费回暖、消费升级推动钻石镶嵌景气度向上
    高端消费回暖及消费升级趋势下，黄金珠宝行业品类分化加剧，钻石镶嵌类珠宝景气度持续向上，我们认为背后反映的大逻辑是三四线城市消费升级，在婚庆需求方面，钻石镶嵌类首饰逐渐替代黄金，渗透率持续提升，坚定看好钻石珠宝的市场前景。公司定位差异化竞争的中高端珠宝市场，收购Lysen 成功提升品牌附加值及美誉度，公司产品设计、研发技术、品牌营销能力和供应链优势领先国内，全国化扩张前景广阔（截至17H1 门店618 家，目标3-5 年开设2000 家），有望成为国内中高端珠宝龙头，股权激励助推业绩持续高增长（第一期行权条件17-19 年净利复合增速26%）。预计公司17-19 年实现净利润分别为3、3.9 和5.1 亿，对应PE 分别为29.8、23 和17.6 倍。维持买入评级。
    风险提示：消费复苏、门店扩张低于预期，钻石购买力下降、价格波动；