评论：
    主业增速较上半年进一步提升，预计工业板块保持较快增长
    我们如果扣除国控的业绩贡献，测算出公司2017Q3 的净利润、扣非净利润增速达26.72%、37.98%，增速较上半年有了进一步提升。如果考虑到前三季度整体情况，扣除国控的贡献后2017Q1-3 的净利润、扣非净利润增速达19.11%、26.77%。全年主业保持了较快的增长水平。
    而从收入端看，公司2017Q3 的增速也有了明显提升，三季度的收入增速达到24.48%。我们认为主要来自于工业板块和医疗服务板块的贡献。对于工业板块，一方面非布司他、匹伐他汀、青蒿琥酯、阿拓莫兰、前列地尔等均保持了较快增长，另一方面低开转高开也有一定贡献，但扣除低开转高开的影响，预计2017Q3 工业板块增速依然有15%的增长。对于医疗服务板块，考虑到床位的并表因素，预计2017Q3 保持30%的收入增长。
    CD20 单抗获CFDA 注册审批受理，研发进展超市场预期
    公司抗CD20 单抗类似药已经完成临床III 期、申报NDA，并获得CFDA 注册审批受理，研发进展超出市场预期。预计该产品有望凭借优先审评审批通道于1 年内上市，成为国内首个单抗生物类似药。同时公司TNFa 已经进入临床III 期，适应症为银屑病，临床试验入组速度更快、成本更低（较类风关适应症），未来有望凭借生物类似药的适应症外推获得类风关的适应症。站在当前时点，公司的研发收获期渐进，预计自2018 年起每年都有至少1 个重磅产品上市，均为具有重大临床价值的大品种。随着重磅产品的陆续上市，公司业绩增速将步入一个新台阶。
    研发费用增长较快，毛利率-销售费用率保持平稳
    公司2017Q1-3 毛利率和销售费用率均大幅提升4%以上，主要由于低开转高开的影响。如果考虑毛利率-销售费用率，2017Q1-3 为28.86%，较2016Q1-3 的28.98%基本持平。2017Q1-3 财务费用率、管理费用率为3.05%、14.40%，同比+0.05pcts、+0.06pcts，基本保持平稳，但2017Q1-3 研发费用达7.00 亿元，同比+45.90%，预计随着在研单抗逐步进入临床III 期（可资本化），公司研发费用增速有望逐步平缓。此外，公司经营性现金流17.23亿元，同比+13.12%，与净利润增速基本一致。
    风险因素
    药品研发失败风险；药品招标降价；两票制推进速度不达预期。
    维持“买入”评级
    我们认为公司主业保持了较快增长，国控业绩也有望随着两票制的推广逐步恢复，未来公司单抗和CAR-T 研发收获期的渐进一方面将接力业绩的高增长，另一方面将成为公司估值提升的有力催化剂。根据三季报业绩并考虑Gland Pharma 并表，调整公司2017-2019年EPS 预测至1.29/1.55/1.79 元（原预测为1.32/1.55/1.82 元）。参考可比公司估值，并考虑公司作为生物药研发龙头的估值溢价，给予公司2018 年30 倍PE，对应目标价46.50 元，维持“买入”评级。