收益水平提升、国际油价增幅收窄、成本结构改善和汇兑收益是公司业绩大幅增长的主要原因。 
    公司运力结构保持平稳较快增长，客座率持续提升。第三季度投放客运运力（ASK）737.7亿座公里，同比增长8.9%；实现旅客增长（RPK）606.0亿人公里,同比增长9.7%；受益于国内二三线城市的消费升级及低基数，南航第三季度平均客座率82.1%,同比上升1.6pts，座收同比提升近1% 
    成本端，受益于国际油价增幅收窄和汇兑收益。受燃油成本增长影响，三季度公司营业成本同比增长10.28%，增幅较前两个季度显著收窄，吨公里成本同比基本持平略有上升，吨公里非油成本同比下滑约2.6%，成本结构的改善也是第三季度改善经营业绩同比增长的重要原因。第三季度人民币升值2.0%，产生汇兑收益约6.5亿元，去年同期由于人民币贬值，产生汇兑损失约4.1亿元，受益于汇兑收益的大幅增加，财务费用同比下降93.93%至0.65亿元，剔除汇兑损益影响，第三季度利润总额同比增长7.5%。 
    投资建议：南航短期（17年Q4-18年）受益航空供给侧改革，二线市场盈利弹性高，中期（19-20年）受益一线机场时刻放量，市场份额提升以及ROE回升，继续持续看好。南方航空作为我国规模最大的航空公司，公司截止9月底机队规模已达741架，预计未来将保持较快的增速，预计2020年机队规模将达到1000架。南航是我国民航业整体快速发展的最大收益者之一，随着公司枢纽建设的逐步推进以及国内国际网络布局的日益完善，我们看好公司的长期发展前景。预计公司17-18年EPS为0.72、0.84元，对应PE 为12倍、10倍，维持"增持"评级。  
    风险提示：空难、经济转型失败等不确定事件。