公司前三季度实现营业收入264.86亿元，同比降低27.89%；实现归母净利润37.2亿元，同比降低33.%。业绩同比有所下降主要原因是受项目结转时间年内分布不均，以及结转项目产品类型的影响，业绩短期下降不改变公司今年明年业绩高增长趋势。公司三季报指出，预计全年扣非净利润将不低于103亿元，同比增长将在15%以上。 
    前三季度销售大幅增长。公司前三季度销售业绩靓丽，将进一步夯实公司的龙头地位。1-9月，公司累计实现销售面积410.01万平方米，同比增加39.12%；累计实现签约销售金额780.12亿元，同比大幅增加65.49%，年内将大概率实现千亿销售目标。 
    布局核心一二线，土储内在价值极为丰厚。截止目前，公司土地储备超过3100万平方米（包含前海地区，但不包含蛇口地区未确定建筑指标的工业用地）。公司是粤港澳大湾区核心受益标的，在大湾区土储占总土储的45%。公司持续重点布局核心一二线城市，2017年拿地金额中，一二线城市占比超过70%，拿地金额占销售金额的比重为81%。除招拍挂外，公司着力推进与招商局集团内外的资源整合，获取土地资源的禀赋优势明显。从中长期来讲，公司未来面临ipo解禁价格倒挂，股权激励行权条件要求有至少十个交易日股价在23.34元之上等因素，结合招商蛇口内在强大实力，中长期看好蛇口的投资价值。     
    聚焦中高端公寓，响应国家政策，发挥央企示范效应。公司聚焦国内中高端租赁市场，布局深圳约50万平方米、1.3万套长租公寓产品，已形成"壹栈"人才公寓、"壹间"精品公寓、"壹棠"高端服务式公寓三大核心产品线。公司在北京、天津、武汉、重庆等城市自有物业改造成公寓的多个项目正在同时推进，得益于公司获取土地项目的时间较早，能保证长租公寓项目的盈利能力。我们认为在国家大力发展租赁市场的背景下，在增加多渠道供应方面，招商蛇口必然发挥央企示范效应。
    财务结构稳健，融资优势突出。截止目前，公司资产负债率为74.01%,较年初提高了5个百分点，剔除预收账款后的资产负债率为64.45%，较年初提高了3.71个百分点，整体资本结构稳健。今年以来，公司发行了2期中期票据，募集资金共计50亿元，债券融资的综合票面利率仅为4.68%，上半年整体融资成本为4.6%，融资优势突出。
    投资建议：招商蛇口价值严重低估，我们测算公司每股RNAV 25.5元，当前股价较RNAV大幅折价，估值具有较好安全边际。公司中长期动力强劲，面临ipo解禁和股权激励行权条件等客观情况，中长期看好公司投资价值。预计公司2017-2018年EPS分别为1.42和1.78元，对应PE分别为12.9、10.3倍，维持"买入"评级。
    风险提示：货币政策大幅收紧。