点评
    销售大幅增长，表现亮眼。公司9 月份实现销售面积57.41 万平方米，同比增加41.72%；实现签约销售金额94.53 亿元，同比增长51.73%。1-9 月，公司累计实现销售面积410.01 万平方米，同比增加39.12%；累计实现签约销售金额780.12 亿元，同比增加65.49%。目前已完成全年销售目标的78%，年内将大概率完成千亿销售目标，为后继业绩成长打下坚实基础。
    布局核心一二线，获取土地资源禀赋优势凸显。公司土储资源丰厚，是粤港澳大湾区核心受益标的。公司是在一二线城市拥有最多优质低价土地储备的龙头公司之一。内在价值丰厚，未来销售和业绩成长空间广阔。当前价值被明显低估，我们认为与公司今年中期业绩和近期地产调控政策有较大关系。但是从中长期来讲，公司未来面临ipo 解禁价格倒挂，股权激励行权条件要求有至少十个交易日股价在23.34 元之上等因素，结合招商蛇口内在强大实力，中长期看好蛇口的投资价值。
    投资建议：招商蛇口价值严重低估，我们测算公司每股RNAV 25.5 元，当前股价较RNAV 大幅折价，估值具有较好安全边际。公司中长期动力强劲，面临ipo 解禁和股权激励行权条件等客观情况，中长期看好公司投资价值。预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.42 和1.50 元，对应PE 分别为13.1、12.4 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：货币政策大幅收紧；行业销售不及预期。