Q1-Q3 公司原业务实现收入 1563.89 亿元，+39%，归母净利润 157.25亿元，+23%。Q1-Q3 库卡收入 198.38 亿元，+27%。
    Q3 单季原业务实现营业收入 525.12 亿元，+35.15%，原业务归母净利润 42.67 亿元，+28.84%。
    简评 
    （1）集团收入规模全面超预期增长 
    2017 年 Q1-Q3，公司实现营业收入 1869.49 亿元，+60.64%；其中，原业务营收 1563.89 亿元，+39%；库卡营收 198.38 亿元，+27%。Q3 单季实现营收 624.99 亿元，+60.85%；其中，原业务营收 525.12 亿元，+35.15%；库卡营收 63.25 亿元。
    集团战略转型效果逐步凸显，纵向多元化布局提升制造能力，市场份额领先推动收入加速增长。1-9 月，根据产业在线数据，集团空调销量市场份额为 22.8%，洗衣机市场份额 26.8%，均同比提升 2 个百分点。
    同时集团为了规避原材料价格波动和汇率、利率等不利影响，报告期内，公司期货合约损益为 0.16 亿元；外汇远期合约损益为 5.41 亿元。
    综上，公司 Q1-Q3 实现归母净利润 149.98 亿元，+17.10%。其中，公司原业务归母净利 157.25 亿元，+23%。Q3 单季实现归母净利润 41.87亿元，+26.43%，原业务归母净利 157.25 亿元，+23%。
    （2）整体毛利率企稳，Q3 单季毛利率回升 
    集团处于家电产业链强势地位，在产业一体化布局不断深入，产业链与价值链运营优势能更有力应对外部影响因素，短期内原材料及汇率不利波动影响较小，Q3 已经实现毛利率同比回升。2017 年 Q1-Q3 公司整体毛利率为 25.67%，同比下滑 2.73 个百分点。其中，Q3 毛利率 25.94%，同比上涨 0.07 个百分点。
    随着公司规模扩张，销售及管理费用均有所上移。Q1-Q3 销售费用率为 10.63%，+0.09 个百分点；管理费用率 5.55%，+0.74 个百分点；人民币汇率波动明显，影响财务费用，合计为 8.53 亿元，去年同期为-9.13亿元。同时 Q1-Q3 确认资产溢价摊销费用 18.52 亿元。综上，公司 Q1-Q3净利润率 7.99%，-2.95 个百分点。Q3 净利润率 6.67%，-1.81 个百分点。
    （3）竞争维度升级，软硬实力全面领先 
    集团上下游产业扩张战略明确，制造能力全面领先，提升长期竞争硬实力。同时，并购合资方式形成多元化、全球化品牌层次，全面覆盖终端市场，竞争软实力逐步完善。
    投资建议：我们认为，公司坚持全球运营战略，深化上游布局持续推动效率领先，同时品牌实力提升叠加家电品类扩张，收入规模快速增长，集团强势地位盈利稳定，业绩增长预期确定。预计 2017-19 年 EPS 为2.67/3.38/4.26 元，对应 PE 分别 19/15/12 倍，给于“买入”评级。 
    风险提示：家电竞争加剧；原材料价格、劳动力不利波动