公司收入保持高增长，主要原因：1）主营业务保持高增长：空调渠道低库存、去年同期低基数带动公司维持高增长，洗衣机、冰箱份额提升带动收入20%以上增长，厨电、小家电维持良好增长态势；2）合并库卡集团。具体来看，2017 年1-9 月，美的集团原业务营业收入1563.9 亿元（YoY+39%）；归属于上市公司股东的净利润157.3 亿元（YoY+23%）。库卡实现营业收入198.4 亿元（YoY+27%），税前利润同比增加26%。
    面对原材料和汇率的重大压力，Q3 毛利率同比微增，彰显龙头实力；净利率同比下滑，主要原因：1）销售费用率Q3 同比增加1.4pct 至12%；2）由于人民币升值，Q3 财务费用率同比增加0.8pct 至0.8%。
    推进变革，提升公司和渠道运营效率
    公司积极推进T+3，现金周期减少5 天，存货周转天数减少10 天。推进渠道变革，公司产品型号下降24%，线下渠道库存下降51%，渠道周转比去年同期提升约1.6 倍。我们认为，这些公司内部和渠道的变革，将持续提高公司的运营效率和长期竞争力。
    投资建议
    我们预计2017-19 年公司归母净利分别为174.1、219.1、255.9 亿元，同比分别增长18.6%、25.8%、16.8%，公司推进变革，提升运营效率，业绩有望保持较快增长，最新收盘价对应2018 年15.4xPE，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格持续大幅上涨；汇率大幅波动。