流动性紧平衡的市场,机构持仓比例与资金流向很好地表观诠释了板块与个股的涨跌。下半年以来,家电板块-3.32%居市场之末,其中格力-4.61%美的-4.97%,大致可推断公募的家电持仓在下降。自8.31 中报披露完毕,家电板块-1.45%居市场倒数第3。据沪深港通：近一月,美的净买入35.6亿居第1,格力16.7 亿居第3; 近一周,美的净买入9.9 亿居第1,格力-0.7 亿净卖出。在国内机构减持家电的背景下,北向资金的交易抉择是近期美的与格力的股价表现差异的主导因素。而相较年初的估值提升,美的PE+31%格力+13%。我们预计外资（QFII 和深港通）持股美的占比已经超过20%,对企业估值的影响力已经十分显著。
    外资为何如此青睐美的？ 基本面,美的具备了“优秀的治理结构+合理的业务布局+清晰理性的战略规划”;简而言之 “远景可期”,公司估值PE 也已经领先格力海尔,与海外一线家电企业的估值（15-20xPE）更为接近。而事实上,近些年完成的对海外家电品牌（全球化+高端化）以及Kuka 的并购,已经为美的估值体系注入了新的影响因子。若以2017 年盈利为参考分部估值（大家电+小家电+机器人）,我们认为公司的合理市值区间为3000~3400 亿（对应2017 年17.8-20xPE）。
    2017H2 及2018 经营展望。受Q2 以来原材料持续涨价和人民币快速升值影响,家电行业下半年利润承压。为此,7 月以来公司提高了原材料和汇率的对冲比例（外汇的对冲比例由原来的30-40%提高至50%+）以减缓利润压力。预计Q3 毛利率较Q2 环比改善。2017 年并购kuka 摊销24 亿影响业绩,而明年会降低到5-6 亿。因此预计2018 年收入增速回归常态,而利润增长有望加速（公司家电主业经营向好,库卡将带来业绩增量,而东芝将有望全年扭亏）。预计公司2017 将实现15%左右盈利增长,2018 将实现20%以上增长。
    风险提示：地产数据持续恶化, 原材料价格和汇率波动超预期