业务分部估值（大家电+小家电+Kuka）或是国际对标, 20xPE 似乎已经成为资本与产业守望的中长期共同愿景（《170915 美的集团000333-长线资金强化定价权,分部法彰显价值》）;同时也成为A 股家电估值体系的“稳定之锚”（《170924 谁在定价A 股家电？》《171012 谁是下一个美的？》）。2017Q3 季报略超预期,公司良好应对原材料成本与汇兑压力,且持续性可期。建议中长期配置,维持“强烈推荐-A”评级。
    美的披露17Q3 季报：前三季度实现营业收入1869 亿+61%,归母净利润150亿+17%,对应EPS2.3 元。其中Q3 单季度营业收入+61%,归母净利润+26%,对应EPS0.64 元。美的家电业务（不含东芝）前三季度收入估计分别为空调48%冰箱+23%洗衣机+28%小家电+30%,强健有力。中国区订单助力库卡Kuka,估计前三季度收入+27%,预计全年可实现30 亿欧元以上收入。总体而言,Q3 季报为2017 全年实现+15%盈利增长奠定全局。
    经营质量优异,龙头本色彰显。17Q3 整体毛利率同比+0.3pct,得益于内销产品均价提升和高端化比例的提高;新品终端推广以及Kuka 带来销售费用率同比+1.4pct。原材料和汇率双重承压之下,公司17Q3 主业净利率下滑1pct 优于同业。家电主业预收款大幅增长+128%,而库存增加主要来自于Kuka;向好经营具有可持续性。前三季度经营净现金流201 亿自由现金635 亿,盈利质量优异。
    《170915 美的集团000333-长线资金强化定价权,分部法彰显价值》-“相较年初的估值提升,美的PE+31%格力+13%。我们预计外资（QFII 和深港通）持股美的占比已经超过20%,对企业估值的影响力已经十分显著。”近些年完成的对海外家电品牌（全球化+高端化）以及Kuka 的并购,已经为美的估值体系注入了新的影响因子。若以2018 年盈利为参考分部估值（大家电+小家电+机器人）,公司的合理市值区间为3600~4000 亿（2018 年17.8-20xPE）风险提示：地产下行超预期、原材料价格和汇率波动超预期