其中第三季度当季实现营业收入24.91 亿元（同比-7.72%），归属于上市公司股东的净利润1.18 亿元（同比-8.35%）。营业收入降低的主要原因为报告期内航空产品交付的减少，后续随着公司产品交付节奏恢复，业绩有望重回增长通道。
    未来增长确定性强，新型号量产仍需等待。按照《飞行国际》的统计，中国武装直升机809 架，较美俄仍有相当差距，每千名陆军装备量也处于世界最低之列。随着我军武器装备升级以及陆航部队扩编，预计武装直升机仍将是未来3-5 年的发展重点。公司现有的直-8、直-9、直-11 等机型市场地位稳固，正在研发的10 吨级中型多用途直升机直-20 将填补国内谱系空白，有望成为未来核心新增型号，我们预计未来10-15 年直-20 市场规模约为1500 亿元，完全达产后有望给公司带来每年超过100 亿元的新增收入规模。
    受益低空管制放开及通航政策红利，民机业务有望加速发展。《低空空域管理改革的意见》明确提出2020 年低空空域全面开放，将推动我国民用航空行业加速发展。通航发展“十三五”规划中指出，要在规划末期实现通用航空器5000 架以上。按此比例，未来中国将拥有超过1850 架次的通用直升机保有量，市场空间巨大。当前国产民用直升机市场占有率较低，公司在该领域处于国内垄断地位，进口替代空间巨大。公司加紧AC312E、AC352 的试飞取证以及C313A 的试验研制工作，瞄准市场抢抓订单。受益通航改革推进，我们预计5 年内公司的各类新机型或将带来超过60 亿元的收入。
    集团混改持续推进，总装资产注入可期。今年7 月航空工业集团出台中长期激励总体方案，集团混改工作稳步推进。此外，公司于8 月25 日公告称，公司控股股东的一致行动人哈飞集团计划在今年12 月31 日前，减持公司股份不超过2300 万股，即不超过公司总股本的3.91%，我们判断，股东减持可能与重点型号研制部分资金需要自筹有关，而随着后续型号研制费用不断增加，资本运作或将再次启动，公司作为集团旗下直升机板块唯一上市平台，未来有望整合哈飞集团和昌飞集团的军用直升机总装资产，增厚公司业绩同时提升公司核心竞争力。
    风险因素。军用直升机需求短期未充分显现；军费开支增速显著下降；型号使用出现重大问题导致采购放缓和中止；型号交付延后；资产运作不确定性等。
    盈利预测、估值及投资评级。由于直-20 量产时间点的不确定性，我们下调公司2017/18/19 年EPS预测至0.77/0.88/1.01 元（原预测为0.81/0.92/1.07元），当前价46.84 元，对应2017/18/19 年PE 分别为61/53/46 倍。考虑到航空工业集团资本运作预期、通航领域政策推进前景和公司在行业内的市场地位，维持公司“买入”评级，目标价60 元。