从长期看来，军改对于军工企业产品交付的影响仅会体现在交付时间节点上，并不会使交付量产生较大改变。目前军队体制改革已进入收尾阶段，由于军改造成的产品延期交付情况有望得以缓解，未来公司军品业绩或将集中释放。
    军用市场空间巨大，军机装备拐点临近
    当前我国军用直升机装备数量约为美国1/7，每万名军人拥有军用直升机数量仅为两架，数量严重不足。我国现役军用直升机仍以直-9、直-8 和米-171 为主，还有很大的更新换代的空间。我们预计至2020 年，中国军用直升机数量将达到1600-1700架，比当前新增约700 架，市场空间约为860 亿元。当前公司军品占航空产品业务的80%以上，未来2-3 年内公司军品收入年均增速有望始终保持在10%-20%范围内。
    我军目前尚无现役三军通用直升机型，各改装型号大多以直8、直9 为基础平台，由于机型与性能方面的限制，以上两款机型并不能完全满足改装需求，因此军方对通用型直升机需求十分迫切。公司在研新型号性能优越，可满足改装及机动任务需求，定型后将成为陆海军未来主要新增型号。若参照黑鹰直升机在美军机中的数量占比情况，保守估计未来20 年我军通用直升机需求量约为2000 架。
    政策助力打开民机市场，进口替代指日可待
    我国国土面积与美国相当，但是直升机注册数量仅为809架，仅为美国的1/18，其中国产直升机占比仅为6%。"十二五"以来，国家层面陆续出台《低空空域管理改革的意见》、《关于促进民航业发展的若干意见》等若干指导性文件推动民用航空行业发展。我们预计未来中国对民用直升机的需求仍将以25%的复合增速增长，到2020年中国直升机队规模将达到2500架左右，比目前新增加2000架，按照每架3000万估算，市场规模约为630亿元。
    公司在国产民用直升机领域处于绝对统治地位，所有在用国产民用直升机均为公司生产，飞机谱系较为完整，各吨级产品均有能力完成进口替代。近年来，随着公司"自主研发+品牌联合"战略的持续实施，价格和性能上的不利局面得到改善，与国际生产厂商的品质差距逐步缩小。公司民用直升机系列产品已陆续获得大额订单，涉及的直升机机型几乎覆盖公司所有民用产品，这意味着公司产品逐渐得到下游市场的认可，民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。
    盈利预测与投资评级：军机拐点即将来临，民机市场拓展顺利，维持买入评级
    公司未来将进一步深化军民融合战略，致力于做强做优做大直升机产业。公司是国内直升机的龙头企业，未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。虽然目前公司业绩受交付延后拖累有所下滑，但随着军改影响的逐步消除，公司业绩终将恢复稳定增长。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.53亿元、5.56亿元、7.14亿元，同比增长分别为3.15%、22.84%、28.34%，相应17年至19年EPS分别为0.77、0.94、1.21元，对应当前股价PE分别为55、45、35倍，维持买入评级。