由于主力机型进入平稳期，而新型直升机尚未量产，市场担心公司业绩增速持续放缓，但我们认为，随着管理层调整和未来新机型陆续列装，公司将迎来“业绩+估值”双拐点。我们下调2017-18 年EPS 至0.78/1.03 元（原为1.04/1.32元），维持目标价54.4 元，增持评级。
    直升机加速升级换代，公司业绩有望迎来拐点。1）据Flight Global统计，2017 年我国军用直升机数量达809 架，占全球总量的4%，名列全球第3，但仅为美国的14%；2）产品谱系方面，我国已拥有2吨、4 吨、6 吨、13 吨级等系列直升机，10 吨级仍处于空白，是目前重点攻关领域；3）公司代表我国直升机行业最高水平，2015-2017我国直升机处于新旧交替真空期，公司业绩增速相对平稳，但我们判断未来新机型陆续列装将为公司带来业绩拐点。
    管理层调整，凸显集团对直升机板块的重视，发展后劲十足。1）2017年6 月，中直股份管理层进行较大调整，多位集团内部出生的高层担任公司要职，同时也掌管中航直升机、中航科工等集团二级子公司，体现了集团对于直升机板块的高度重视；2）2017 年7 月，航空工业中长期激励制度出台，助力集团混改，同时考虑到公司新管理层多年奋斗于直升机板块，曾参与多种型号民机的研发生产工作，未来随着军民融合加速推进，公司民品业务发展可期。
    风险提示：新机型列装进程低于预期；民用直升机需求低于预期。