净利增长不及收入增长原因主要系：（1）汇率承压，财务费用大幅上升，毛利率略有下滑。报告期内，公司财务费用同比上升922.71%，财务费率上升1.08pct，主要系公司汇兑损失所致；毛利率同比下滑1.11pct，主要系公司结算价格降低所致。（2）销售费用支出上升。报告期内，公司销售费用同比增长49.57%，销售费率上升0.91pct，主要系公司加大国内市场销售费用增加所致。此外，公司预期2017 年全年盈利在0%-+30%。
    国内宠物食品千亿市场可期，国产品牌机会明显。目前国内宠物食品市场约490 亿，不及美国市场的30%。情感需求为本，消费不断升级下，预计国内宠物食品市场5 年内可破千亿，CAGR 约为17.62%。目前市场主要以进口品牌为主，国产品牌市占率不到30%，予龙头厂商巨大的突破机会。
    外销平稳增长，国内市场贡献亮眼。公司产品远销世界各地，与美国品谱、Globalinx Pet, LLC、英国Armitages 等建立了深度合作关系。通过海外布局JERKEY 子公司（日前公司再度增资），公司有效保障海外市场的生产和销售。近年来，随着全球宠物食品增速放缓，公司逐渐加大国内市场建设，尤其是加速对电商、宠物商店等专业化渠道的渗透。目前国内销售占比预计已超15%，增长约为35%-40%。
    定位清晰，宠物零食巨头。公司已形成了宠物肉质零食为主，覆盖干粮、湿粮、天然食品、处方粮等不同的产品系列。其中，主打中高端市场的顽皮、高端处方粮市场的DR.hao 等品牌具备一定的影响力。
    风险提示。1.行业增速放缓；2.品牌建设不及预期；3.原材料价格波动风险；
    盈利预测及估值。全球宠物食品行业稳定增长，中国市场更是进入爆发期，公司在巩固宠物零食出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设。我们预计公司2017/18/19 年EPS 为0.83/1.18 /1.60 元，给予2018 年40 倍PE 估值，目标价47.2 元，首次覆盖给予“增持”评级。