主要因为国外优质客户的维系以及国内宠物市场的开拓。从利润端看，公司前三季度净利同比只增长 7.92%，第三季度净利同比下降 27.05%。主要因为国内市场开拓导致销售费用同比增长 49.57%；以及受汇兑损益变动影响导致财务费用同比增加 922.71%，盈利出现下滑，拖累公司业绩。
    募投项目扩张产能，完善产品结构：本次募集资金主要用于扩大宠物零食产能，满产后产能增加 8800 吨/年，将突破公司目前产能瓶颈，并完善宠物零食产品结构。此外募投项目还包括宠物食品研发中心，公司未来综合研发实力将得到提升。
    国内宠物食品市场空间广阔，未来高成长可期：我国宠物保有率及宠物食品渗透率较成熟市场有 10 倍以上发展空间。国内宠物零食产品集中度低，消费者对品牌的忠诚度低，公司深耕行业多年，在提高国内消费者品牌认可度等方面具备优势。未来随着公司加强国内业务的支持，国内自有品牌占比逐年递增的态势将持续。伴随代工业务向自主品牌转型，未来盈利性将得到显著提升，同时赢得更高的品牌溢价。
    盈利及投资建议：国内宠物行业成长空间较大，公司发展内外并举。预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 8200 万元、1.30 亿元、1.66 亿元，EPS 分别为 0.82 元、1.30 元、1.66 元，PE 分别为 49x、31x、24x，暂不给予评级。
    风 险 提 示：食品安全问题；政策风险；汇率变动。