公司多年从事宠物食品业务，拥有30 多个国际市场开拓和销售经验及大量专项人才。公司当前面临巨大的产能瓶颈，主导产品产能利用率超过100%。若募投项目顺利建成，将在现有的32000 吨产能基础上新增零食产能8800 吨（现有零食产能12000 吨，为公司主导产品）。
    主营业务：专注宠物食品，海外市场成熟。公司主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，具体产品涵盖零食和主粮两大类，且以零食为主。2014-2016年公司营业收入分别为4.91 / 6.48 / 7.91 亿元，归母净利润分别为906 / 5569 /6728 万元，保持持续增长。公司的产品销售以出口为主，辅以少量国内销售。目前产品主要出口到日本、美国、加拿大等30 多个国家和地区，并在美国、加拿大成立子公司生产宠物零食，进一步提高自身品牌知名度和市场影响力。
    竞争优势：销售渠道覆盖全球，品牌优势助力未来发展。1）销售渠道优势。目前宠物食品的消费主要集中在美国、欧洲、日本等发达国家和地区。公司在这些国家地区积累了一批优质的品牌客户，凭借稳定的产品质量和良好的商业信誉，形成了长期、良好的合作关系，销售渠道覆盖全球；2）产品研发优势。截止2017年6 月，公司共拥有69 项国家专利。公司已掌握的宠物肉干制备加工技术和宠物用药膳肉干制备技术，可以保持肉干产品良好适口性的同时，加入不同中草药制成具有特定营养成分的功能性药膳肉干产品，以此满足客户多样化、差别化的需求；3）产品质量优势。公司与下属子公司已先后通过了美国FDA 注册、欧盟宠物食品官方注册、加拿大宠物食品官方注册等多个国家的注册，是目前国内取得国内外权威认证较多的企业之一；4）品牌优势。公司在国际市场方面，陆续推出了“Wanpy”、“Jerky time”、“Dr.Hao”等自主品牌的宠物零食产品，随着公司销售规模的逐渐扩大，品牌影响力也逐渐显现。
    募投项目：继续扩大零食产品产能及品类。公司本次拟向社会公众公开发行不超过2500 万股，发行募集资金在扣除发行费用后，将投资于以下项目：1）年产5000 吨烘干宠物食品生产线扩建项目；2）年产3800 吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目；3）宠物食品研发中心项目；4）补充营运资金。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年净利润分别为7450 / 9125 / 11502万元，EPS 分别为0.75 / 0.91 / 1.15 元。参考可比上市公司PE，考虑宠物食品行业相比饲料行业拥有更大的成长空间，给予公司17 年30-35 倍PE，对应6 个月内价格区间22.4 元~26.1 元，市值区间22.4 亿元~26.1 亿元，中值24.2 亿元。
    风险提示。海外市场竞争加剧的风险、贸易壁垒引发的风险、国内市场开拓的风险。原材料价格波动风险、产品质量风险、劳动力成本上升风险。