每股收益为0.81 元。
    简评
    行业回暖，公司业绩改善有望持续
    公司前三季度实现收入521.24 亿元，同比+13.51%；实现归母净利润49.37 亿元，同比+12.47%。前三季度公司收入实现双位数增长实属不易，说明行业层面确实有一些因素推动力伊利规模的继续扩张，我们认为可能主要是三个大方面因素：1.受益于乳制品行业的整体回暖，叠加三四线城市乳制品消费结构升级，并向一线城市消费结构靠拢，液态奶销售情况持续改善，安慕希等高端产品也在三四线城市取得了不错的销售；2.公司加强了营销，并对安慕希酸奶等产品进行了包装和口味的升级，产品竞争力得以提升；3.公司渠道下沉策略得到深化，加之与其他乳企的价格战没有进一步强化的趋势，公司的整体竞争格局变好。不过前三季度公司的净利润增速低于收入增速，主要是受到原奶、包装的价格上升的影响，导致公司的营业成本与去年相比增加42.38 亿，同比增速高达15.07%。
    单看Q3 业绩，实现收入188.25 亿元，同比+17.68%；实现归母净利润15.73 亿元，同比+33.49%。主要是由于Q3 为乳制品销售的旺季，尤其是十一、中秋节前备货，北方个别市场还一度出现缺奶的情况，致使公司三季度收入增长较快，而下线城市产品销售增速亦呈现持续上涨之势。此外，安慕希等高端产品延续了2017H1 的高增速，产品结构不断优化，让净利润增速得到提升。
    毛利率略微下降，费用率得到控制
    公司Q3 毛利率为37.92%，与去年同期的38.19%相比，略微减少0.27%。而净利润率为9.41%，与去年同期的10.11%相比，略微减少0.64%。公司毛利率和净利率下降主要是受累于原材料和包装价格上升。其中公司前三季度销售费用率为22.51%，与去年23.31%相比，略微下降0.8%，其余费用则都在平稳水平运行。
    国内稳健经营，海外诉求较强
    公司作为乳制品行业的龙头企业，一直致力于提高原有产品质量，积极研发新产品，推行渠道发展战略，提升终端服务水平。截止2017第三季度，公司常温液态类乳品市场渗透率接近80%，由于渠道下沉深化，下线城市铺货完备，产品销售迎来放量。今年公司对安慕希常温酸奶进行了包装和口味升级，并新推出了"JoyDay 风味发酵乳"、"巧乐兹绮炫脆层冰淇淋"等新产品，市场反应良好。此外，公司多个配方进入奶粉注册制名单，在新一轮婴儿潮背景下，公司奶粉业务迎来发展契机。
    此外，公司近年对海外并购诉求较明确，先后拟收购圣牧、Stonyfield、Murray Goulburn等国际知名乳企，虽然暂时还没有成功案例，但公司海外扩张的诉求已经非常明显，一方面可以通过海外并购这些大企业获得海外市场份额，实现走出去战略，另一方面也可以借助海外优质资源完善国内产品布局。总之，公司正在向一个全球乳业巨头迈进，具有长期投资价值。
    估值预测
    公司渠道下沉得到深化，各单品销量突出，我们预测2017-2019 公司EPS为1.05/1.27/1.44，对应PE为29X/223X/21X。
    风险提示：
    食品安全问题，市场竞争加剧。