军队体制改革已进入尾声，产品延期交付情况得到缓解，三季度公司航空产品交付量出现上升，民机新型号产品研发进展顺利。 
    运-20列装周期将至，新型军机研发值得期待 
    2016年运-20顺利交付我国空军，现已服役一年有余。国产大型运输机的研制装备，对军事装备的快速投送、国防力量的战略布局至关重要，是战略空军建设的关键一环。无论是替代相对陈旧的引进机型、满足紧迫的运输能力需求，还是基于大型运输机衍生预警机、加油机等重要特种飞机，军方对运-20的需求均十分强烈。我们预测未来10至15年，我国空军运20的数量将达到200架，市场空间约360亿美元。运20量产节奏与公司业绩紧密相关，未来需要重点关注。 
    除军用大型运输机外，我国另一军用大型机种战略轰炸机也将开始更新换代。中国人民解放军原空军司令员马晓天曾表示，空军已在发展新一代的远程打击轰炸机。目前我军列装的轰6K虽然实现了我国战略轰炸机的从无到有，但与美国现役战轰相比，轰6K在作战半径及最大载弹量等参数上仍存在一定差距。新型远程轰炸机或将具备隐身及更为强大的远程能力，在列装后或将全面替代现有轰6K机型。公司作为国内轰炸机整机制造绝对龙头，未来必将直接受益于新型轰炸机市场需求，该型号大飞机研发进展亦值得紧密跟踪。
    大飞机研发进展顺利，零部件业务将直接受益
    C919大型客机首架原型机已于今年5月成功首飞，第二架飞行试验机也即将开展机上功能检查试验，预计将于今年四季度首次飞行，C919二号机将主要测试发动机飞行性能。全球在研的最大型灭火/水上救援水陆两栖飞机AG600已完成首次中速滑行试验，在完成剩余中速与高速滑行试验后将实现首飞。公司下属单位承担了两型飞机大量零部件的生产工作（如C919机翼、尾翼、机身；AG600的机头、机身、机翼、起落架等零部件），公司零部件业务板块有望直接受益于大飞机订单持续落地。
    现有民机产品在手订单充足，加大投入保障新机研发进度
    截至2017年6月，C919已获得在手订单600架，ARJ21订单数量超过400架，AG600意向订单数量也已达到17架。公司2016年交付新舟系列飞机1架，新舟60与新舟600产品共获得国内外订单343架（包括意向订单183架）。其中：国外签订135架（含意向订单61架），交付57架；国内签订208架（含意向订单122架），交付51架。报告期内，公司加大对新舟700型飞机的研制支出以保障研发进度，该机型预计将于2018年进入市场。新舟700飞机的利润水平将超过新舟系列现有机型，有望直接提升公司民机业务盈利水平，C919、AG600大飞机零部件产品也将成为公司未来业绩增量。
    盈利预测与投资评级：军民需求驱动业绩稳增，维持买入评级
    公司作为运20等军用大飞机的唯一生产商，C919、AG600等民用大飞机的主要零部件供应商，将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.64亿元、5.60亿元、7.19亿元，同比增长分别为12.25%、20.74%、28.49%，相应17年至19年EPS分别为0.17元、0.20元、0.26元，对应当前收盘价PE分别为109倍、90倍、70倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间，维持买入评级。