Q3公司出栏商品猪27.81万头，估计肥猪出栏27.5万头，受益于养殖效率持续提升，完全成本约13元/kg，肥猪头均盈利155.3元，肥猪贡献利润0.43亿元。另外还有约0.3万头仔猪出栏，头均盈利约213元，贡献少量利润。 
    养殖带动饲料销售，疫苗稳增长。公司生猪养殖规模迅速扩大拉动饲料销售，猪料目前内销。今年水产价格景气，盈利能力突出的水产料势头良好。疫苗板块随着猪繁殖与呼吸活疫苗、新伪狂犬疫苗等新品研发陆续上市，盈利稳健增长。估计Q3饲料和疫苗贡献约0.4亿元利润。 
    养殖规模迅速扩大，实际控制人和高管增持彰显对公司未来发展信心。9月公司公告计划投资24.1亿元新建33个猪场，全部达产后预计可形成年出栏大约680万头商品猪的生产能力，公司预计2018-2019年出栏量261、604万头。10月公司公告实际控制人和高管增持公司954万股，合计金额0.88亿元，增持均价约9.23元。管理层大手笔增持彰显对公司未来发展的信心。 
    投资建议：公司生猪出栏量快速增长，养殖成本不断优化，食品端也在完善终端布局。我们预测17-19年净利润分别为：3.05、3.62、2.5亿元，对应PE分别为：24、20、30倍，维持"增持"评级。     
    风险提示：疫情风险；猪价波动剧烈；出栏增速不及预期。