报告期内公司实现归属于上市公司的净利润11.47 亿元，同比增长104.98%，净利润增速明显快于收入增长，得益于公司毛利率的提升，2017 前三季度公司毛利率达到9.75%，同比提升2.15pct，得益于涤纶长丝行业的景气复苏和PTA的盈利改善，其中Q3 毛利率达到11.39%，环比提升3.84pct，同比提升3.56pct。
    公司Q3 毛利率环比大幅改善有两个原因，一方面是涤纶长丝价差的扩大，涤纶长丝POY、FDY 和DTY Q3 的价差分别为1452、2070 和2918 元/吨，环比增长56、255 和-116 元/吨；另一方面是PTA 的盈利改善，Q3 PTA 的价差达到819 元/吨，环比提升554 元/吨，公司180 万吨PTA 产能，盈利大幅改善。
    2、Q3 公司涤纶长丝产销达到102%，库存环比继续下降
    2017 前三季度公司共销售涤纶长丝281.91 万吨，其中POY、FDY 和DTY 分别为198.28、46.66 和36.97 万吨；2017 年前三季度公司涤纶长丝产销率达到99.63%，Q3 更是达到102.39%，表明市场需求较好，公司产成品存货较低，后面的销售压力小。
    2017Q3 公司涤纶长丝共销售102.67 万吨，环比下降5.75%，主要是Q3 公司库存较高采取了一定的促销策略；Q3 产量100.27 万吨，环比增加6.92%，主要是公司恒邦二期技改新增20 万吨产能在8 月中旬投产，公司产能增加。
    截止三季度末，公司库存为25.36 亿元，环比二季度末下降1.31 亿元，考虑到Q3 产品和原材料价格处于上涨通道，预计公司整体的库存天数下降的更多，公司四季度的库存压力较小。
    3、涤纶长丝产能增速放缓，景气复苏有望持续2-3 年
    涤纶长丝行业2007 年处于景气高点，2008 年受全球金融危机影响，行业的景气度快速回落， 2009 年一季度达到谷底，2009 年二季度起，随着下游需求的复苏，涤纶长丝行业的景气度不断回升，持续到2011 年三季度末，2011 年四季度起涤纶长丝行业的景气度逐步回落，整个行业进入了深度调整期，至2013 年到达谷底，之后受行业短期供需影响有所波动，总体处于低位徘徊；2016 年以来，行业供需格局得以改善，涤纶长丝行业景气度逐步回升。
    根据我们的统计，2017~2019 年我国涤纶长丝的新增产能仅约335 万吨，行业复产产能约120 万吨，合计455 万吨，占2016 年我国涤纶长丝名义产能3527 万吨的12.90%，产能复合增速仅4.13%；而行业的需求增速在5~8%，产能增速低于需求增速，预计这轮行业景气复苏将持续2-3 年。
    4、注入浙江石化打通大炼化-聚酯产能，打造新增长点
    2015 年6 月桐昆集团、荣盛集团、巨化集团和舟山海洋综合开发投资有限公司合资成立了浙江石化，其中荣盛集团持股51%，桐昆集团参股20%。2017 年5 月16 日公告，公司拟现金收购桐昆集团持有的浙江石化20%的股权，成交金额10.14 亿元，2017 年6 月6 日，公司2017 年第一次临时股东大会审议通过了该收购议案，至此公司完成了浙江石化20%股权的收购。
    从产能规模看，浙江石化一期规模2000 万吨/年，上海石化1600 万吨/年，镇海炼化2300 万吨/年，一期规模居于上海石化和镇海炼化之间，考虑到浙江石化在产品结构上偏重芳烃和化工品，油品占比相对较小，其盈利能力整体水平有望好于上海石化，我们认为上海石化的盈利中枢在45 亿元左右，考虑到未来我国炼油行业竞争加剧，我们保守估计浙江石化一期的盈利中枢有望在60~80 亿元。
    公司为浙江石化的第二大股东，拥有20%的权益，未来浙江石化投产后，有望为公司贡献净利润超10 亿，成为新的利润增长点。
    值得注意的是近期浙江石化与浙能集团以40:60 的比例共同出资投资成立浙江省石油股份有限公司，注册资本110 亿元。双方计划在原油及成品油贸易、仓储、运输、销售等领域进行全方位合作。我们认为双方合作的重点是以加油站为核心的下游销售网点布局，双方强强联合，未雨绸缪布局下游渠道，对浙江石化建成后充分发挥效益将起到关键性作用。
    5、投资建议
    2017 年公司恒邦二期30 万吨/年POY 产能在4 月份投产，恒邦厂区技改项目新增20万吨/年POY 产能于8 月中旬投产，2017 年公司新增涤纶长丝产能50 万