JSCK SiP 封装净利率超预期，Q4 业绩值得期待：Q3 单季 JSCK 实现营收 15 亿左右，净利润为 7200 万，净利率为 4.8%，超出预期。大客户订单延迟，4 季度业绩值得期待，全年维持 2000 多万美金利润的展望。原先市场担忧这一利润目标能否实现，但从 3 季度的表现来看，我们认为全年 2000 多万美金的净利润大概率可以实现。
    原长电保持稳健成长，3 季度政府补助加持：3 季度原长电实现营收 30亿，同比增长 7.9%，实现净利润 2.6 亿，同比增长 28.83%，净利润中包含了 1.73 亿的政府补助。扣除政府补助的影响，Q3 原长电净利润相比Q2 也有 2500 万的增长，相比去年有 6000 多万的增长。
    跨国整合即将步入收获期，4 季度业绩向好趋势确立，未来利润弹性大、确定性高，维持“买入”评级：公司作为大陆封测龙头，通过收购星科金朋掌握了全球领先的 Fan-out eWLB和 SiP 封装技术，并导入国际大客户，且与晶圆代工龙头中芯国际的绑定，使得公司未来受益于大陆半导体崛起的确定性最高。随着上海厂搬迁结束，韩国厂和新加坡厂新客户和订单导入，收购星科金朋的价值将逐渐显现，期待 4 季度业绩放量。我们预计2017-2019 年净利润分别为 4.51、11.97、16.53 亿元，对应 EPS 分别为 0.33  、0.88 和 1.22 元，对应 PE 为 59、22 和 16 倍。维持“买入”评级。
    风 险 提 示：整合低于预期；SiP 出货低于预期；下游需求低于预期