2017 年继去年四季度被动去库存迎来渠道及纸厂补库，行业供需状况经历近 5 年去化调整逐步达到新的平衡，同时环保政策趋严有利于大型规模纸业龙头市占率的提升，因此在原材料木浆大幅上涨的前提下，去产能状况较好，集中度较高的细分纸种在龙头议价能力增强，引领提价的情况下出现了价格的普涨。我们测算铜版纸、双胶纸、箱板纸年初至今市场价格分别约同比上涨 25%、20%、35%以上，大幅提振各纸种营收。公司 50 万吨低克重高档牛皮箱板纸于 2016 年 8 月开机试产，我们预计 80 万吨产能满产，将实现利润大幅增长。箱板纸行业去年四季度至今在环保趋严上游废纸供应缩量情况下呈现废纸、纸品价格暴涨，纸厂利润空间扩大，盈利能力在各纸种中处于较高水平。
    看好造纸行业趋势性改善及公司优秀经营管理能力：太阳纸业是国内少数具有显著规模优势的造纸企业之一，盈利能力远超同行，行业供需向好，龙头业绩弹性更强。以“四三三”战略为指引，公司从传统造纸企业向新材料、快消品企业转型，切入生活纸、纸尿裤快消及溶解浆、生物新材料。公司一方面受益于造纸行业供需结构改善、集中度上升等行业性逻辑，另一方面管理层锐意进取，有望在快消及新材料领域打开新的增长空间。预测公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.80 元、1.00 元。维持“增持”评级。
    风险提示：1、木浆价格上涨；2、向快消品行业转型不达预期