评论：
    业绩符合预期，内生和外延共同驱动。母公司主营不动产登记和GIS 通用产品，前三季度母公司实现收入1.84 亿元，同比增长24.13%，说明公司内生业务需求持续。2016 年和2017 年收购的子公司南京国土、世纪安图、上海数慧分别从2016 年6 月、2016 年10 月、2017 年4 月开始并表，在业绩上均有一定的正向贡献。公司业务具有明显季节特征，公司下游客户主要为政府机关或事业单位，收入的实现和回款主要集中在下半年尤其是第四季度，季节性资金需求和现金流量不均衡。
    国土三调正式公布时间规划，2018 年开始将迎来系统密集建设期。10 月15 日，国务院发布关于开展第三次全国土地调查的通知，决定自2017 年起开展第三次全国土地调查。本次通知披露：1）2017 年Q4 开展准备工作，全面部署第三次全国土地调查，完成调查方案编制、技术规范制订以及试点、培训和宣传等工作。2）2018 年1 月至2019 年6 月，组织开展实地调查和数据库建设。3）2019 年下半年，完成调查成果整理、数据更新、成果汇交，汇总形成第三次全国土地调查基本数据。4）2020 年，汇总全国土地调查数据，形成调查数据库及管理系统，完成调查工作验收、成果发布等。公司产品在国土三调中能够运用于外业数据采集、数据建库、数据管理以及数据服务，预计在国土三调的每个阶段都能发挥重要作用。
    公司在不动产登记业务上处于领先地位，在国土三调业务上抢占先机。1）不动产登记和国土三调都是由国土资源部主导，公司在不动产登记业务上积累了近千个省、市、县各级客户资源，或将有助于土地三调业务的跑马圈地。2）公司自2015 年起开始外延布局，先后收购并整合南京国图、北京安图、上海南康等开展土地行业应用的公司。其中，南京国图在传统国土地籍管理信息系统领域具有较强的技术积累，曾取得全国第二次土地调查县级数据库建库软件测评第一的优异成绩。3）公司在2017 年上半年迎来了第三次全国土地调查项目国家级试点启动的重大机遇，目前正在积极跟进。
    风险提示。1.毛利率持续下降；2.第三次土地调查延期开展；3 公司参与国土三调程度不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是GIS 平台软件龙头，并在GIS 应用端有着良好布局和优势业务。短期不动产登记业务将是业绩增长主要驱动力，中期公司将受益于智慧城市时空云平台、第三次土地调查，长期来看GIS 平台软件的国产替代趋势、国际市场拓展，以及国土大数据业务都是公司持续增长的动力。维持2017-2019 年EPS 预测为0.42/0.60/0.80 元，对应PE 估值41/28/21 倍。维持目标价20.82 元，维持“增持”评级。