公司营业收入增长不快，但利润增长较快的原因，是结算项目盈利能力的增长和投资收益大幅增长。 
    账面预收款项达到历史新高，全年业绩高增长悬念不大。2017年三季度末，公司报表预收款项打到321.7亿元，达到公司上市以来的历史新高，大致相当于2016年公司全年的营业收入规模。历史上，由于公司所在深圳等区域预售条件较高，且公司产品档次较高，现房销售普遍，因此公司账面预收款项相对较少。此次公司预收款达到新高，侧面说明本年度业绩可能实现高增长。 
    腾笼换鸟，实现投资收益。2017年，公司一方面变现一些资金占用大，潜在收益低，或者和主业关系不够紧密的资产，例如泰州华侨城项目，文旅科技等。2017年三季度，公司以7.34亿元主让北京侨禧49%的股权，出让北京新宫项目的部分权益，从而再次巩固了投资收益。 
    积极拓展资源，加快开发节奏。在变现一部分资产的同时，公司在资源拓展方面更显积极。近期，公司连续取得天津西青区、成都信和等地块。同时，重庆华侨城等大项目的进展也有所加快。由于公司拿地比较积极，在销售商品、提供劳务的现金流入有所增长的情况下，前三季度公司经营性现金流量净流出88.9亿元。 
    适当提升杠杆。到2017年三季度末，公司净负债率为72.6%，比2016年末55.4%的水平有明显增长。公司主动加大投资，积极增加土地储备，杠杆率适当提升在情理之中。由于公司融资成本较低，我们认为杠杆率提升并不会给公司带来明显资金压力。 
    风险提示。公司"旅游+地产+城镇化"业务模式有赖于公司不断制造有吸引力的"文化内容"。但公司在挖掘和并购文化IP方面进展较为缓慢，主题公园运营相比境内外主要竞争对手而言也几乎没有优势。 
    盈利预测及估值。公司积极销售和结算，也积极拓展资源，相比前几年而言，公司维持了良好的资源禀赋，其成长性也有所提升。我们维持公司2017/2018/2019年1.09/1.40/1.54元/股的盈利预测，NAV12.92元/股。我们维持公司12.92元/股的目标价，当前股价8.67元/股，继续维持公司"买入"的投资评级。