2017Q3 营业收入同比增长9.14%达348.41 亿元；单季度净利润规模达49.52 亿元，同比提升31.39%，盈利规模接近2010 年三季度的历史峰值水平（52 亿元），将累计净利润从上半年的小幅下滑4%扭转至提升近15%。三季度利润显著增长主要得益于旺季收益水平提升及汇率升值。截至2017 年9 月底，公司机队规模达643 架，较上半年增加15 架。
    Q3 客公里收益提升，货运收入增长30%。三季度公司营收增速达9%，高于业务量增幅，预计得益于年初以来执行价格优先策略叠加旺季效应、客公里收益保持升势，以及货运业务增长加快。2017Q3 国航ASK/RPK 增速分别为5.5%/3.8%，因飞机净引进数量较上半年明显增加，运力逐季提速；Q3 整体客座率较上年同期下降1.33 个百分点，推算客公里收益同比提升2%左右。民航局公布数据显示，1-9 月份国内航线旅客量增速达12%，较国际航线客流增长高近5 个百分点；公司客公里收益水平优于同业，预计主要受益核心市场国内线票价向上。此外，公司货运业务在收入占比达10%左右，三季度货运收入增长30%推升整体营收增长超预期。
    Q3 油价影响趋稳，汇率阶段性升值助攻。2017Q3 公司营业成本增幅为9.2%，主要受油价上涨及Q2 起起降收费提升影响；三季度国际油价及国内航油出厂价较上年同期上涨10%左右。另一方面，2017Q3 人民币兑美元汇率升值2%，预计三季度汇兑收益7 亿元左右，而去年同期因汇率贬值0.7%左右导致汇兑损失约3 亿元，财务费用同比大幅下降。剔除汇兑影响后，公司三季度净利润规模与去年同期基本持平、小幅提升。2016Q4 人民币大幅贬值4%，对公司带来汇兑损失超过20 亿元，考虑公司美元负债比例下降后对汇率敏感性降低，预计今年四季度汇兑仍有望成为推动淡季业绩进一步上行的重要助攻。此外，Q3 投资收益已较前两个季度转正，国泰航空亏损的负面影响减弱。
    明年存量航线或受益新政下干线机场价格提升。根据公司中报披露的运力计划，今年四季度还将净增飞机18 架，下半年机队扩张加速，淡季量价压力或将增大。9 月底民航发布了关于把控航班总量提升正点的新政，提出限制主协调机场增量及首都、浦东机场调减始发航班时刻数量等措施，预计明年一二线繁忙机场仍有结构性提价空间，公司主要枢纽存量干线望受益；整体供需及票价的综合效应仍待观察民航新政下准点率执行力度及效果。
    风险因素：宏观经济下行；人民币大幅贬值；国际油价快速上涨。
    盈利预测及投资评级。维持公司2017/18/19 年EPS 预测分别为0.66/0.68/0.69 亿元，对应当前股价的PE 分别为14/13/13 倍，考虑公司存量航线及客源结构较优，维持“增持”评级。