综合来看国际客运增收6.55 亿元。
    航油价格提升成本压力，非航油成本同增约8.28%
    上半年发改委公布的航空煤油出厂价较去年同期提升41.92%（Q1 同增54.95%、Q2 同增30.54%）；公司单位ASK 航油成本同增33.51%，在4.94%的运力增速下，17H1 整体航油成本同增40.11%，绝对额39.02 亿。
    报告期，公司非航油成本同增8.28%，高于运力增幅3.33 个百分点，主要因飞机保养大修和员工薪酬增幅较大。两者较去年同期分别增加6 亿元和8 亿元。成本端的压力导致，17 年上半年公司毛利同比下滑18.74 亿元，降幅约15.16%。毛利率水平同增5.06pct 至18.04%
    汇兑实现12.7 亿元收益，国泰航空业绩仍然承压
    报告期末人民币兑美元升值1%公司净利润将增加2.91 亿元（16 年末3.76 亿元）。上半年收益人民升值，公司实现汇兑收益约12.7 亿元，较去年同期损益16.97 亿元相比，受益显著。上半年国泰航空业绩持续承压，期末合计确认投资损失约3.64 亿元（去年同时收益2.92 亿元）。
    投资建议：预计17-19 年EPS 为0.63、0.66、0.69 元/股。按报告日期港币兑人民币汇率折算为0.53、0.56、0.59 港币/股，按最新股价计算A 股PE：15.0x、14.2x、13.6x，H 股PE：13.6x、13.x、12.2x,结合当前估值水平，维持A 股与H 股的“谨慎增持”评级。
    风险提示：航空需求不达预期，人民币大幅贬值，油价大幅上升。